Jerome Leivrek

1

Reporting janvier 2015

by

lefred-thouron150114

Pour débuter l’année, pas de tableau en couleur comme illustration du reporting, mais du noir et blanc, avec un dessin qui malheureusement résume à lui seul le mois de janvier 2015. Pendant ce temps, les marchés ont connu une hausse spectaculaire, sous l’impulsion de la baisse du pétrole (mais on ne sait plus très bien si c’est positif ou négatif), de l’euro et surtout de l’anticipation des achats massifs de la BCE. Mon portefeuille s’adjuge un modeste +1,26 % en comparaison du +7,76 % du CAC40.

▣ Mouvements de portefeuille et nouvelles des sociétés

  • Biolitec AG. Comme prévu, Biolitec a racheté une partie de ses actions : 50 % des titres que j’ai apportés, 65 % de ceux apportés par le tiers dont je gère le compte. Allez comprendre.
  • Vente de deux Daubasses. La première concerne un allègement sur une société italienne dont la solvabilité s’est encore nettement dégradée. La PV est de +23 % en 2,5 ans. La seconde est une anglaise dont le prix est maintenant proche de la VANT. PV de +131 % en 2,5 ans.
  • LNC. Comme les insiders, je continue d’accumuler. A 12,13 € et 12,21 € ce mois.
  • Sears Holdings. J’avais mis à tout hasard et avec peu d’espoir, des ordres trainants. Sur les obligations tout d’abord, un ordre de vente à 100 % du pair et un ordre d’achat à 60 %. Le premier a été exécuté et j’ai immédiatement racheté l’équivalent en actions à 32,25 $. Sur les actions ensuite, un ordre d’achat a été exécuté à 32 $.
  • Résultats à surveiller le mois prochain : LNC, résultats du 4e trimestre 2014 le 5 février. MPI, CA 2014 le 12 février après bourse. Cofidur, CA 2014 le 13 février.

Continuer la lecture →

petrus_favicon_lpl_couleur_rogne

36

MPI, enfin du pétrole gratuit

by

mpi_tuyauxComme d’habitude, quand tout un secteur dégringole, cela nous incite à voir s’il n’y aurait pas matière à profiter d’une belle décote quelque part.

Parallèlement à la baisse du prix du pétrole, toutes les capitalisations boursières des sociétés pétrolières et parapétrolières se sont mises à chuter. Au point que nous ne savons plus ou donner de la tête : parmi tous ces massacres, lesquelles sont vraiment peu chères avec un baril à 60 ou 50 $ ? Lesquelles sont encore rentables ? Quand c’est l’heure des soldes, c’est aussi l’heure du travail, d’autant qu’il faut trier lesquelles analyser parmi des dizaines de possibilités. Comme d’habitude, ma préférence va au plus simple : en ce sens, MPI semblait être un très bon candidat. J’y voyais un triple avantage : 1. la structure de la société est simple, 2. le cash offre une protection à la baisse, 3. une remontée du pétrole fournit un potentiel de hausse. Cette société m’a été aimablement suggérée par Laurent. Les remarques de Geronimo ainsi que celles des autres forumeurs de l’IH m’ont bien aidé dans l’analyse. Merci à eux.

Continuer la lecture →

petrus_favicon_lpl_couleur_rogne

19

Reporting année 2014

by

reymerswaele_collecteurs_dimpots

Cette année, il y a comme d’habitude le sentiment d’avoir manqué beaucoup d’occasions de gagner de l’argent, mais j’essaye de me satisfaire d’une performance annuelle de 23,66 %.

L’événement macroéconomique majeur de l’année financière 2014 restera peut-être la chute impressionnante du pétrole, de 110 à 60 $ le baril en 5 mois. Il y a plus de 2 ans, lorsque je faisais mes premiers pas en bourse, comme tous ceux qui débutent je pensais qu’il fallait investir sur le pétrole parce que “à terme cela ne peut que monter”. Même si l’histoire du pétrole n’est pas terminée, la dernière baisse de son prix me prouve, une fois de plus, deux choses : 1. parier sur une évolution de la macro-économie ou des matières premières est hasardeux. 2. savoir attendre l’opportunité est peut-être la tâche la plus difficile mais nécessaire de l’investisseur value. Je n’avais rien trouvé dans le secteur pétrolier il y a deux ans mais je me suis rattrapé ces dernières semaines. A ce propos, l’analyse de MPI me semblait facile mais m’a finalement demandé un temps fou : elle paraîtra très bientôt sur le blog.

▣ Mouvements de portefeuille et nouvelles des sociétés sur le mois de novembre 

L’essentiel de ces nouvelles a été diffusé dans les newsletters :

Continuer la lecture →

petrus_favicon_lpl_couleur_rogne

2

Margin call, tension à Wall Street

by

margin_call_afficheEncore un film sur la finance ? Oui, mais celui-ci vaut le coup.

Récemment, Le loup de Wall Street nous a montré une véritable caricature grand public du monde de la finance : les traders sont extravertis, organisent des fêtes délirantes avec des call-girls et ils se droguent dans de grands yachts. Même si la performance de DiCaprio est intéressante, j’avais trouvé le film de Martin Scorsese un peu racoleur.

Ici rien de commun. On s’attend au monde survolté des corbeilles et c’est tout le contraire qui se produit. L’essentiel se déroule de nuit, dans une société financière, tout est calme, le temps est compté mais personne ne court. Quand on gère autant d’argent, il faut raison garder.

L’histoire qui est racontée évoque le déclenchement de la crise financière de 2007-2008. Le directeur du risque d’une banque d’investissement découvre que son entreprise possède de trop nombreux actifs toxiques qui mettent en danger l’établissement. La question se pose de l’évaluation de cette dangerosité et quoi en faire. Cela va durer toute la nuit ; je ne vous raconte pas la suite.

La banque dont il est question pourrait, selon certains, être Lehman Brothers. Personnellement je pense plutôt à Goldman Sachs… pour une raison que je ne peux donner sans risquer de trop dévoiler le film.

Continuer la lecture →

petrus_favicon_lpl_couleur_rogne

2

Peter Lynch, et si vous en saviez assez pour gagner en bourse – partie 4

by

lynch_et_si

Dans ce dernier article de notre saga Peter Lynch (l’article 3 est ici), nous vous présentons la troisième et dernière partie du livre, où l’auteur aborde la gestion du portefeuille.

 

TROISIÈME PARTIE : VISION A LONG TERME [où l’on apprend à gérer son portefeuille]

“Comment constituer un portefeuille pour maximiser ses gains et minimiser les risques ; à quel moment acheter et à quel moment vendre ; que faire quand le marché s’effondre ; quelques idées fausses idiotes sur les raisons qui font grimper ou descendre une action ; les dangers de jouer sur les options, les futures, et les ventes à découvert d’action ; et pour finir ce qui aujourd’hui est nouveau, vieux, excitant et gênant dans les sociétés et le marché.”

Continuer la lecture →

petrus_favicon_lpl_couleur_rogne

0

Reporting novembre 2014

by

reymerswaele_tresorier_municipalCe mois-ci comme les précédents, je me suis ennuyé ferme sur les marchés. Je suis donc parti à la recherche d’oeuvres d’art et, ce mois-ci comme les précédents… je vous propose un tableau de(1) Marinus van Reymerswaele sur l’argent et la spiritualité, intitulé “Un trésorier municipal et son garant financier”. Ne dépeint-il pas le financier sous un trait pour le moins disgracieux ? Ce sera d’ailleurs encore “mieux” le mois prochain et nous terminerons ainsi l’année par le clou de cette exposition. Revenons à la bourse, ce mois de novembre le marché s’est de nouveau pris d’amour pour Mr Draghi et mon portefeuille s’adjuge un modeste +1,55 % ce qui fait +22,25 % depuis le 1er janvier. En ce qui concerne les sociétés, seule Sears Holdings nous a de nouveau sortis de notre torpeur alors que Biolitec s’est, elle, plongée dans une longue torpeur…

Continuer la lecture →

petrus_favicon_lpl_couleur_rogne



  1. Ou “d’après” Marinus van Reymerswaele, selon certaines sources. [↩]
30

Pierre, investisseur particulier et exemplaire !

by

microC’est une interview exceptionnelle que je vous propose aujourd’hui sur le blog. Ce n’est pas un investisseur de légende, du genre Klarman-Lampert-Buffet qui fait 20 ou 30 % par an, non, j’ai déniché bien mieux ! Un investisseur à la performance tout aussi exceptionnelle, passant d’un capital de 120 k€ à 2 M€ en 14 ans, mais qui est aussi un investisseur lambda, sans connaissance financière particulière. En cela il est exemplaire au sens où il doit nous servir d’exemple, nous faire dire “moi aussi je peux le faire”.

J’ai rencontré Pierre à l’AG de Cofidur et nous avons tout de suite sympathisé. Ce qui m’a paru intéressant chez Pierre, c’est qu’il ne semble pas suivre d’école bien précise d’investissement. A ma question de son style d’investissement, il ne m’a pas répondu “je suis un disciple de Graham”, ou “je fais du value”, “du momentum”, “de l’AT”, etc, mais juste “j’achète des small caps françaises”. Et pourtant il a eu une performance que beaucoup lui envieraient.

J’étais curieux d’en connaître plus sur Pierre et ses investissements, j’espère que cette interview vous plaira. Bonne lecture.Continuer la lecture →

petrus_favicon_lpl_couleur_rogne

0

24 leçons pour gagner en Bourse

by

24_lecons_buffetWarren Buffet, 24 leçons pour gagner en Bourse, par J. Pardoe.

Encore un livre qui tente de profiter du nom de Buffet. Mais au contraire de certains autres, celui-ci est relativement réussi.

Il est simple : 24 chapitres, 24 conseils. C’est le même type de conseils que dans celui de Lynch (mais en beaucoup moins drôle) : ceux que tout investisseur value doit avoir intégrés.

On peut conseiller cet ouvrage pour les débutants ; à défaut de vous passionner, il vous mettra dans l’ambiance value.

Si vous ne trouvez pas le temps de lire l’ouvrage, il n’y a peut-être pas énormément plus à retenir que les 24 idées résumées par le sommaire [auquel j’ai ajouté des explications entre crochets] :

Continuer la lecture →

petrus_favicon_lpl_couleur_rogne

19

i2S, une net-net en France

by

Du bienfait des introductions en bourse… si on attend la chute.

Comme pour PowerFilm, le matelas de cash de cette net-net a été amassé à l’introduction en bourse et n’a pas été (trop) dilapidé depuis. Alors oui, vous pouvez tenter de gagner de l’argent grâce aux introductions en bourse, mais en n’y souscrivant pas. Au contraire, attendez que le cours se casse la figure et achetez à prix cassé les actifs payés par d’autres.

Le prix est attractif mais lisez bien l’article jusqu’à la fin : les derniers résultats, publiés le 31 octobre, sont mauvais.

Un spécialiste de la vision et de la numérisation

I2S SA (ALI2S :PAR) est un groupe français industriel spécialisé dans la vision numérique et la numérisation de documents. Il possède trois divisions :

  • i2S-Vision. Distribution en France de produits standards de vision numérique (caméras, cartes électroniques interfaces, logiciels et optiques). Cette division représente 40,9 % du CA.
  • i2S-DigiBook. Solutions intégrées de numérisation de documents patrimoniaux (livres anciens reliés, cartes et photographies, archives et tableaux). 44,2 % du CA.
  • i2S-Optronics. Nouvelle division spécialisée dans la conception et la fabrication de systèmes de vision pour le compte de grands équipementiers européens dans les domaines du sport, du médical, du bien-être et de l’industrie. 14,8 % du CA.

Continuer la lecture →

petrus_favicon_lpl_couleur_rogne

0

Reporting octobre 2014

by

reymerswaele_echevin_et_sa_femmeCette fois, il y a eu un peu d’agitation sur les marchés et la performance a fait de sacrés yoyos. Finalement, sur le mois elle est négative à -2,4 % et depuis le début de l’année elle ressort à +20,38 %, toujours nettement supérieure à tous mes comparables. L’évènement du mois est l’emprunt lancé par Sears Holdings.

▣ Mouvements de portefeuille

L’activité du portefeuille a été de nouveau faible ce mois :

  • Banques françaises. J’ai vendu mes lignes des caisses régionales du crédit agricole (Nord de France et Morbihan) et CIC afin d’acheter une autre valeur (ordre en cours) dont j’espère pouvoir vous parler bientôt. Ces 3 lignes étaient peut-être encore décotées mais je n’avais pas de cash sur mon PEA. La PV sur ces ventes est de 46 %, 47 % et 71 % respectivement, en 2 ans.
  • Sears Canada. J’ai vendu mes droits Sears Canada-SHLD, pour une somme assez symbolique.
  • Lands End. J’ai continué à vendre une partie de la ligne autour de 46 $ afin de pouvoir participer à l’emprunt-recapitalisation de SHLD.

Une opération sur le titre Sears Holdings est donc en cours. Le CEO a lancé un emprunt-recapitalisation à destination des actionnaires. Voici les termes et les conséquences de cette opération.Continuer la lecture →

petrus_favicon_lpl_couleur_rogne

5

Peter Lynch, et si vous en saviez assez pour gagner en bourse – partie 3

by

lynch_et_si

Dans ce troisième article de la saga Peter Lynch (l’article 2 est ici), je vous présente la fin de la deuxième partie du livre. On continue à parler de choix des actions.

 

Chapitre 9. Les actions que j’évite

Il faut éviter les actions à la mode, celles dont tout le monde parle en bien, il y a très peu de chance qu’elles soient bon marché. “S’il faut éviter les actions à la mode dans les secteurs à la mode c’est que d’une part ces actions sont souvent surcotées, d’autre part les secteurs en croissance et à la mode attirent la concurrence et grignotent les profits. Rappelez-vous ce qui s’est passé avec les lecteurs de disquettes des ordinateurs. Les experts avaient prévu dans ce secteur excitant une croissance annuelle de 52 % – et ils avaient raison, c’était vrai. Mais avec 30 à 35 sociétés concurrentes aux prises les unes avec les autres, il n’y eut aucun bénéfice.”

Lynch nous recommande aussi d’éviter les entreprises adeptes de ce qu’il appelle les “dipiresifications”, celles qui font des acquisitions stupides, “au lieu de racheter leurs actions ou d’augmenter les dividendes”. Même si certaines acquisitions sont parfois sources de création de valeur, de nombreuses autres ont plombé les acheteurs.

Continuer la lecture →

petrus_favicon_lpl_couleur_rogne

7

Viasat, nouvel investissement gourou

by

Comme je l’avais écrit dans l’article sur Idenix, la stratégie “gourous” consiste à suivre les idées d’un investisseur qui a fait ses preuves et qui a une stratégie à laquelle on adhère.

J’applique de nouveau ici cette stratégie.

Ma méthode est on ne peut plus simple, voici le détail  :

  • allez sur un site qui donne des informations sur les gourous. Personnellement j’utilise gurufocus.com.
  • choisissez le gourou avec les deux qualités citées. Reprenons Seth Klarmann, gérant du hedge fund The Baupost Group. De 1983 à 2008, ce fonds a retourné 16,5 % l’an, net de frais, à ses clients(1).
  • vérifiez que son portefeuille est concentré. Cela indique qu’il est sûr de ses investissements. A défaut, ne considérez que les lignes significatives du portefeuille (par exemple 10 %). Le portefeuille de Baupost peut être qualifié de concentré puisqu’il contient à ce jour 24 lignes.
  • regardez préférentiellement les premières lignes de son portefeuille (par exemple celles qui représentent au moins 10 %). Avec Klarman, cela donne 4 valeurs : MU, IDIX, VSAT, THRX.
  • regardez ses derniers achats faits à un prix si possible supérieur au cours actuel, ou au moins à un prix peu différent. Vérifiez qu’il n’y pas eu, depuis l’achat, de dividende spécial, de spin-off ou autre changement majeur dans la société. Klarman a commencé à vendre MU, IDIX et (un peu) THRX. Par contre VSAT a été acheté à un prix moyen supérieur au cours actuel.
  • prenez alors l’intersection de ces deux derniers ensembles. Il ne reste que VSAT.
  • c’est fini !

Continuer la lecture →

petrus_favicon_lpl_couleur_rogne



  1. http ://www.forbes.com/2010/02/24/enzon-facet-nws-markets-intelligent-investing-seth-klarman.html [↩]
2

L’interprétation des états financiers

by

interpretation_etats_financiersL’interprétation des états financiers, par Benjamin Graham et Spencer B. Meredith.

C’est l’un des deux ouvrages du maître Ben Graham traduit en français. L’autre, L’investisseur intelligent, est plus long, plus complexe, plus intéressant et donne des démarches d’investissement.

L’interprétation des états financiers poursuit un autre but : il explique en détail les différentes lignes de ce qui constitue les comptes d’une société : le bilan et le compte de résultats (il y a dans les normes actuelles un troisième volet, les flux de trésorerie). Ces explications sont complétées, comme l’indique le titre, par des interprétations (succinctes). On apprend par exemple que la valeur comptable doit être interprétée pour obtenir la valeur liquidative. Le livre comporte de nombreux exemples chiffrés, dont un chapitre de calcul de ratios. Il se finit par un chapitre de définitions de termes financiers en français et anglais.

La conclusion se termine par ce qui résume bien l’investissement value : “l’investisseur qui achète des titres lorsque les cours paraissent bon marché en regard des états financiers de la société et qui les vend lorsqu’ils semblent élevés ne fera probablement pas de profits spectaculaires. Mais il évitera aussi de faire des pertes trop importantes. Autrement dit il aura des chances plus élevées que la moyenne d’obtenir des résultats satisfaisants. Voilà l’objectif essentiel d’un investissement intelligent.”

En résumé, c’est un ouvrage qui profitera aux débutants pas trop avancés dans l’investissement value.

Sommaire complet

Continuer la lecture →

petrus_favicon_lpl_couleur_rogne

1 2 … 5 6 7 8 9 10 11