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Reporting mai-août 2020

3 septembre 2020 by

La Covid-19 nous l’a déjà un peu fait oublier, mais en juin, une information fracassante a retenti dans le monde de l’investissement : l’annonce de la fraude et du dépôt de bilan de Wirecard. Deux jours avant le dépot de bilan, la société allemande de paiements électroniques écrivait : “le groupe indique avoir des ‘discussions constructives’ avec ses prêteurs au sujet de ses lignes de crédit et de ses emprunts dus à la fin du mois de juin”. Si jamais nous avions un doute, l’élément de langage “discussion constructive” ne signifie pas grand-chose, essayons de nous en souvenir. J’ai lu aussi, après les premières annonces : “En attendant d’y voir plus clair, Moody’s a dégradé de six crans la note crédit de Wirecard, à B3, soit en catégorie spéculative.” Toujours en retard d’une guerre, les agences de notation. J’ai la faiblesse de penser que ce dépôt de bilan, et la perte consécutive de clients par Wirecard, sont plutôt bons pour Hipay. Enfin, cette histoire a donné l’occasion à Mirabaud Securities de rappeler les signaux de fraude qu’ils utilisent. Il peut être intéressant de garder cette liste dans un coin de sa tête : cf. article sur BFM Bourse.

Nouvelles du portefeuille et des sociétés

Pas énormément de mouvements ces 4 derniers mois :

  • Euronav. Renforcement à 9,7 €. Excellent T1. Le management pense que ça va continuer.
  • Gaumont. Rachat à 95 € du dernier morceau de bout de ligne vendu à 140 €. On apprend par ailleurs à l’AG, que les locaux de l’enseigne Pomme de pain des Champs Elysées n’appartiennent pas à Gaumont.
  • Vicat. Renforcement à 25,2 € puis 26,1€ en début de période. Allègement en fin de période. PV = +20 % en 3 mois.
  • Passat. Vente de la ligne à 4,82 €. Je dois faire un peu de cash pour raison personnelles, et Passat n’est pas la meilleure de mes lignes (les dirigeants se gavent en salaire). Pour autant, le prix est toujours comptablement très peu cher. PV = +20 % en 3 mois.
  • FNAC Darty. Vendu 36 €. +60 % en 3 mois.
  • Achat d’une Daubasse dans le luxe en Europe. 1 % du portefeuille.
  • TXCOM. Petit renforcement à 7 € le 1er juillet pour 1 % du portefeuille. Par ailleurs, un bloc de 50 k titres a été échangé. C’est la maison Turenne qui a vendu, pour un de ses fonds, ses 4,7 % du capital, à un particulier.
  • DNXCORP. Une vieille connaissance. Achat à 5,80 € pour 1 % du portefeuille. Le PDG vient de racheter une participation de 17 % à 10 € alors que le cours etait à 5,2 €. Cette transaction n’est pas très claire, on creuse le sujet… Le DAF a quant à lui acheté plusieurs fois 20 k€ d’actions cette année.
  • Union Financière France Banque, UFF. Un achat spéculatif : Aviva, l’actionnaire principal à 75 % lance une revue stratégique et souhaite abandonner ses activités hors UK, Irlande et Canada. Ca sent donc l’OPA. 1 % du portefeuille.
  • Cogra48. Rachat d’une petite ligne à 5,22 €. Je profite des oscillations de cette valeur, non dénuée d’atouts par ailleurs. 3 % du portefeuille.
  • Le Belier. Tout s’est déroulé comme prévu. L’OPA est toujours en bonne voie. J’ai vendu ma position à 34,2 et 37,8 €. PV = +14 % en 3 semaines et +26 % en 3 mois.

Quelques nouvelles des sociétés :

  • Financière de l’Odet. Achats par Bolloré participations de nombreux titres, p.ex. le 3 août, 6 700 titres à 658 € de moyenne.
  • Microwave vision, que j’avais eu en portefeuille, et vendu bien trop tôt : OPA à 26 €.
  • Anecdote intriguante sur le pétrole à prix négatif : https ://www.devenir-rentier.fr/p419446#p419446
  • Powerfilm. J’ai recu le rapport 2019. Voir commentaire de l’article.
  • Mediawan. Les fondateurs lancent une offre publique d’achat sur Mediawan à 12 €. Cela fournit un comparable pour une estimation du catalogue de Gaumont (je n’ai pas fait l’exercice).
  • Batla Minerals. Les éléments financiers principaux du dernier exercice ont été diffusés Les ratios sont toujours les plus incroyables que je connaisse en France. Le REX est égal à la capitalisation alors même que le cash net est quasiment de 3 fois la capitalisation ! L’AG aura lieu en visio le 21 septembre. Je vous conseille vivement d’y participer et de voter. Il faut en effet absolument faire barrage à la résolution 5 : les actionnaires majoritaires vont en effet essayer d’utiliser le cash de notre société à leur profit en prêtant l’argent de Batla à une de leur entreprise. Cf. les deux mises à jour à la fin de l’article.

▣ Performance

Des portefeuilles toujours pas folichons depuis le début de l’année. Cela fait maintenant quelques années que le marché n’aime ni les small caps, ni les actions value : -20,8 % (PEA), ), -7,8 % (CTO), -14,5 % (Global). Fin juin, pour les 8 ans du portefeuille, les performances étaient de -17,6 % (PEA), ), -10,7 % (CTO), -14,4 % (Global).

▣ Nouvelles du blog et autres

Depuis début mai, un seul article a été publié, sur la société Vicat, un titre que je surveillais du coin de l’oeil depuis fort longtemps et qui a atterri dans des zones de prix bradés.

Les deux illustrations de l’article sont de Marie-Laure Issenmann – www.sunny-marie.com, une illustratrice que j’ai découvert par hasard sur internet pendant le confinement. La première illustration s’inspire du tableau “Le désespéré” de Gustave Courbet. La seconde m’a plu pour ses couleurs et la douceur de ses lignes, en plus de mon inclination naturelle pour les paysages de neige et pour l’alpinisme. Merci à Marie-Laure de m’avoir autorisé à reproduire ses illustrations ici.

Bonne rentrée à tous.

JL – 3 septembre 2020.

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9 Responses to Reporting mai-août 2020

  1. Franck des daubasses

    Toujours un plaisir de te lire Jerome après ces longs mois de silence.

    Pas mal de nouvelles situations spéciales : UFF, Cogra, DNX, …
    Hâte d’en lire un peu plus sur ces sociétés.

    Et des prises de profit rapides. On n’était pas habitués !
    Quelle est ta part de cash désormais ?

    Pour Passat… je mets un ticket sur un événement majeur dans les 12 mois, et je me mouille en annonçant un gros dividende. :-p

    • Jerome Leivrek Post author

      Salut Franck,
      Hé oui, la motivation à écrire des articles fluctue. Au gré de l’humeur et des occasions.
      J’ai seulement 4 % de cash. Cela explique en partie les prises de profit rapides.
      Passat : oui c’est bien possible. Mais ca peut mettre plus longtemps aussi, comme pour Total Gabon, qu’on attendait depuis longtemps ; sur lequel j’ai hésité pas mal de fois en 2020… et que je n’ai pas acheté.
      JL

  2. Laurent

    Merci pour le reporting !

    Est-ce que tu suis toujours Thalassa ? Le cours est bien descendu, ça me parait pas mal si la Covid se calme un peu.

    Je vois que nos amis de Batla n’ont pas attendu bien longtemps pour essayer de faire main basse sur le cash.

    Sinon, je viens de rentrer du Gaumont pour la première fois, je n’avais pas le coeur à charger encore des ETFs vu le niveau des indices…

    A+

    • Jerome Leivrek Post author

      Salut Laurent,
      Non je ne suis plus vraiment Thalassa. Je viens de regarder vite fait, les pertes ont l’air d’être toujours assez conséquentes, non ?
      Bravo, bon point d’entrée sur Gaumont.
      JL

  3. Stan

    Hello
    Merci Jérôme pour le suivi
    Pour DNX, j’ai creusé un peu…
    Je soupçonne un rachat à soi même, car le vendeur n’est pas un fonds mais une société de droit maltais qui a changé de nom (comme par hasard) et qui est citée par des journalistes enquêteurs comme apparenté aux Panama Papers (PM aussi…)
    Les semestriels n’en seront pas moins canons amha
    COGRA j’adore ; les résultats tombés lundi sont tip top ; le free cash est juste énorme ; 2021 sera toutefois très certainement un exercice de transition
    @suivre

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