Glossaire

Page dédiée au vocabulaire utilisé sur le blog. Si nous en avons oublié signalez-le nous.

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Bilan : valeurs

Toutes ces valeurs peuvent s'exprimer par action (per share en anglais) ou non.

  • Fonds propres = Actifs totaux - Dettes totales = Actifs nets (de toutes dettes). Anglais : Book value, ou Equity.
  • VANT = Valeur d'Actifs Net Tangibles = Actifs totaux - Actifs intangibles - Goodwill - Dettes totales. Anglais :  Tangible book value. Parfois l'appelation "Actifs intangibles" englobe aussi le Goodwill.
  • VANN = Valeur d'Actifs Net-Net = Actifs courants - Dettes totales. Selon les adeptes de Ben Graham c'est une valeur minimale de l'entreprise.  On peut aussi le voir comme une façon mécanique d'avoir une estimation grossière de la Valeur à la Casse. Anglais :  NCAV, Net current asset value.
  • VaC = Valeur à la Casse. Estimation de la valeur que l'on pourrait retirer en cas de mise en vente volontaire des actifs. On somme pour cela les actifs du bilan affectés chacun d'une décote à estimer (sur des machines la décote est quasiment de 100 %, sur le cash elle est le plus souvent nulle) et on retranche l'ensemble des dettes. Autre estimation d’une valeur minimale de l’entreprise. Anglais : Liquidation value.
  • VRA = Valeur de Renouvellement des Actifs. Ce que paierait un concurrent potentiel pour rentrer sur le marché c'est-à-dire pour se procurer des actifs identiques. On somme pour cela les actifs du bilan affectés chacun d'une décote ou surcote à estimer, on retranche les dettes éventuellement affectées d'une décote.
  • NAV = Net Asset Value = Actifs totaux  - Dettes totales. C'est donc les fonds propres, mais pour être plus précis, dans le vocabulaire britannique il y a 3 acceptations du terme : 1. Pour les fonds, la NAV est la valeur de marché des participations moins les dettes. 2. Pour les sociétés immobilières, la NAV correspond à l'actif ré-évalué à la valeur de marché privé moins les dettes, c'est-à-dire à ce qu'on appelle l'ANR en France (Actif Net Réévalué). 3. Pour toutes les autres sociétés, la NAV désigne la book value, ou equity, ou fonds propres (éventuellement sans les intangibles, cela dépend des gens). C'est-à-dire la valeur des actifs telle qu'inscrite aux comptes moins les dettes. Souvent la NAV est exprimée par action.
  • Cash net = cash et équivalents - dettes totales (court + long terme). Termes utilisés en comptabilité : trésorerie = cash et équivalents  ; trésorerie nette = cash et équivalents - dettes financières à court terme. Les équivalents de cash sont les placements financiers rapidement convertibles en cash : fonds monétaires, placements mobiliers très liquides, etc.

Ratios d'endettement

  • Solvabilité = Fonds propres / Actifs = 1 - Dettes / Actifs. Mesure la situation de dettes par rapport aux actifs. Une solvabilité de 100 % signifie qu'il y a 0 dettes au bilan, une solvabilité de 0 signifie que les fonds propres sont nuls.
  • Ratio de liquidité = Actifs courants / Passifs courants. Mesure la capacité de la société à faire face à ses dettes de court terme à l'aide de ses actifs courants. Doit la plupart du temps être supérieur à 1, voire 2 pour une entreprise industrielle.
  • Quick ratio ou Ratio de liquidité réduite =  (Actifs courants - Stocks) / Passifs courants. Mesure la capacité de la société à faire face à ses dettes de court terme à l'aide de ses actifs immédiats. Un ratio supérieur à 1 est bienvenue.
  • Gearing = Dettes financières à plus d’un an / Fonds propres.

Fonds de roulement

  • FR = fonds de roulement = capitaux permanents  (fonds propres + dettes financières long terme + provisions) - actifs immobilisés = actifs courants - dettes courantes. Si FR > 0 la société a suffisamment de capitaux permanents pour financer ses immobilisations.
  • BFR = besoin en fonds de roulement = actifs circulant (ou opérationnels, c.à.d. stocks + créances clients) – dettes circulant (dettes fournisseurs + dettes fiscales + dettes sociales + autres dettes non financières) = FR - trésorerie. Si BFR > 0 l'entreprise doit financer ses besoins à court terme soit à l'aide de son excédent de ressources à long terme (fonds de roulement), soit à l'aide d'emprunts financiers à court terme.
  • \DeltaBFR = BFR (année n) - BFR (année n-1). Je l'appelle parfois "l'augmentation de BFR" de sorte qu'un signe négatif de cette quantité correspond à une diminution du BFR.

Résultats et flux de trésorerie

  • CA = chiffre d'affaires = revenue = sales.
  • DA = D&A = Dépréciations et amortissements = depreciation and amortisation. Pertes non cash qui consistent à diminuer la valeur comptable d'un actif.
  • EBITDA Earnings before interest, taxes, depreciation and amortisation = EBE = Excédent brut d'exploitation = Produits - charges d'exploitation = ventes - couts y compris administratifs et R&D = Résultat net + DA + intérêts + impôts  (voir le blog ratioratingranking pour le ratio dette/EBITDA). Marge brute d'exploitation = EBE/CA.
  • EBIT = Earnings before interest and taxes = Operating IncomeROC = Résultat opérationnel courant = résultat d'exploitation = EBITDA - DA.  Marge d'exploitation = EBIT/CA.
  • MBA = marge brute d'autofinancement = cash issu des opérations hors variation de BFR = cash issu des opérations + \DeltaBFR = Résultat net après impôts + D&A = FCF + capex +\DeltaBFR. Proche de l'EBITDA.
  • CAF = capacité d'autofinancement = très proche de la MBA ("la MBA considère les dotations sur actifs circulants net des reprises comme une charge monétaire. Ce faisant, contrairement à la CAF, la MBA se révèle dépendante de la politique de provision", Wikipedia). Proche de l'EBITDA.
  • Capex = capital expenditure = dépenses d'investissement. Sortie de cash réelle pour l'investissement. Si la société était à l'état stationnaire on devrait avoir Capex = DA mais cela n'arrive jamais.
  • CF = Cash flow = flux net de trésorerie généré par l’activité. Il s'agit, dans le cadre de son activité opérationnelle (c'est-à-dire hors poste de financement), du cash généré par l'entreprise, moins le cash consommé, hors investissements. Il se calcule par CF = Résultat net + DA - \DeltaBFR (on peut aussi ajouter les moins-values de cession d'actifs - plus-values de cession d'actifs) = CAF - \DeltaBFR = FCF + capex. Proche de EBITDA - \DeltaBFR.
  • FCF = Free cash flow = flux de trésorerie libre. Il s'agit, dans le cadre de son activité opérationnelle (c'est-à-dire hors poste de financement), du cash généré par l'entreprise moins le cash consommé. On dit aussi que c'est la variation de cash disponible pour l'actionnaire parce que cela correspond au cash qui pourrait être  versé sans nuire à l'activité. Il se calcule par FCF = Résultat net + (DA - capex) - \DeltaBFR = CF - capex.
  • BNPA = BPA = Bénéfice Net Par Action = Bénéfice net / Nombre d'actions.  Anglais : EPS, earning per share.
  • P/E = price / earnings = PER = cours de bourse / BNPA.
  • ROEreturn on equity = rentabilité des capitaux propres = résultat net / capitaux propres (en savoir un peu plus ici).
  • ROA = return on assets = rentabilité des actifs = résultat net / actifs totaux (en savoir un peu plus ici).
  • ROIC = return on invested capital  = rentabilité sur capitaux investis = résultat net / capitaux investis. Avec, par définition : Capitaux Investis = capitaux qui travaillent = Actifs - trésorerie - dettes non financières = Fonds propres + dettes financières nettes.

Autres

  • Value : stratégie d'investissement qui consiste à faire l'analyse fondamentale d'une société pour estimer sa valeur intrinsèque et à l'acheter moins cher que cette valeur (article ici).
  • Deep value : sous-catégorie de la value. Stratégie d'investissement qui consiste à ne s'intéresser qu'à la valeur des actifs d'une entreprise.
  • OPRA : offre publique de rachat d'actions. Se dit lorsqu'une entreprise propose de racheter ses propres actions en bourse à un prix donné. L’intérêt d'une telle opération est que le capital de l’entreprise diminue, ce qui augmente mécaniquement le bénéfice net par action (BNPA). L’autre avantage est que cette opération fait augmenter mécaniquement le cours de l’action, et permet de redonner aux actionnaires qui vendent leurs titres, une partie de la trésorerie (d'après Wikipédia).
  • Dilutif / relutif : se dit d'une opération capitalistique qui a tendance à diminuer (/augmenter) la part d'entreprise détenue par une catégorie d'actionnaires. Émettre des actions est dilutif pour les actionnaires existants. Un rachat et une annulation d'actions est relatif.
  • Net-net : désigne une société qui cote sous sa VANN.
  • EV Enterprise Value = VE = Valeur d’Entreprise = capitalisation  + dettes financières - cash et équivalents + max(0,dettes opérationnelles courantes - actifs opérationnels courants). Une société à EV < 0 est une société qui cote donc sous son cash net de dettes financières. En savoir un peu plus ici. Un backtest de la performance des EV < 0 est donné .
  • Triple net : terme des Daubasses qui désigne une entreprise dont les actifs courants rapidement monnayables nets de toute dette sont supérieures au cours. C'est une notion similaire à EV<0 mais encore plus stricte car on compte toutes les dettes et pas seulement les dettes long terme.
  • Ytd = year to date = depuis le début de l'année.
  • Bull / Bear = haussier / baissier. Jargon financier qui caractérise le sens anticipé de l'évolution d'un marché ou d'un titre. Ce vocabulaire vient du fait qu'en combat, le taureau (bull en anglais) attaque avec ses cornes de bas en haut, tandis que la patte de l'ours (bear) effectue un mouvement du haut vers le bas.
  • PV / MV = plus-value / moins-value. S'exprime en absolu (devise) ou en relatif ( %).
  • REIT = Real Estate Investment Trust. Acronyme utilisé aux US, UK et Canada, désignant une société de location immobilière qui bénéficie d'une fiscalité spéciale et redistribue l'essentiel de ses revenus aux actionnaires. C'est l'équivalent des SIIC en France.
  • Initié = insider = personne qui possède des informations privilégiées sur l'intérieur de la société. Il s'agit en général d'un membre de la direction ou du conseil d'administration.
  • M€ = million d'euros, m€ = millier d'euros.
  • CEO = chief executive officer = DG = directeur général.
  • CFO = chief financial officer = DAF = directeur administratif et financier.
  • IH = forum de discussion des "Investisseurs Heureux" : www.devenir-rentier.fr.
  • IF = blog de l'Investisseur français.
  • Daubasses = groupe d'investisseurs value qui gère un site web, propose une lettre mensuelle et diverses info payantes. Par extension, une daubasse désigne une société value de qualité souvent médiocre mais peu chère. Les Daubasses ont aussi imprimé un vocabulaire à la communauté française value comme VANT ou VANN.

Pour en savoir plus : glossaires sur internet

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6 Responses to Glossaire

  1. yihk

    Oui, excusez moi je suis un investisseur principalement value mais pas exclusivement.
    Vous avez une petite faute de frappe dans la définition de l'EV "retranchent min(0, fonds"

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