Jerome Leivrek

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CGG, investir sans effort

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cgg_HP_Marine3Vous vous souvenez des bateaux de Thalassa, des lignes sismiques, des flûtes et des canons à air. Non ? Alors, rafraichissez-vous la mémoire en relisant l’article sur Thalassa. Ici nous sommes sur la même thématique : la recherche et la caractérisation des champs pétrolifères… ; à la fois pour l’aspect société de service via l’exploration géophysique mais aussi pour l’aspect fabrication de matériel. Sauf que la société dont il s’agit est beaucoup plus grande que Thalassa. CGG capitalise en effet environ 800 M€ à ce jour (14 M£ pour THAL).

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Reporting juin 2015

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bank_run_ChinaLa tragédie grecque qui se déroule sous nos yeux nous rappelle une image passée à la postérité dans le domaine de la photo d’art. Celle de Henri Cartier-Bresson prise en décembre 1948 à Shanghai. On y voit une incroyable file d’attente devant une banque pour acheter de l’or pendant les derniers jours du Kuomintang en Chine. Est-ce que nous allons assister à cela devant les banques grecques ? Fallait-il acheter de l’or ? Nous verrons !

Hasard du calendrier, mon estimée Ben Gramah, celle qui corrige tous les articles que vous lisez, part en vacances en Grèce avec ses enfants le 9 juillet. Avec les poches pleines d’euros.Continuer la lecture →

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Global Energy Development, encore du pétrole sous son cash

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global_energy_Colombia_America

On ne va pas se mentir : avec cet article j’ai un peu l’impression de me répéter. Trouver une pétrolière qui cote sous son cash, c’est du déjà vu. Alors, je vais aller vite.

Global Energy Development PLC (GED :LSE) est une société britannique d’exploitation pétrolière présente en Colombie. Elle a vendu l’an dernier son principal actif, sa filiale Colombia Energy Development Co, propriétaire de sa principale concession, et se retrouve avec un gros paquet de cash, supérieur au cours actuel…

A fin décembre 2014, le bilan s’établit comme suit, en considérant un taux de change de 63,6 p/$ (le bilan est en usd) et 36,74 M d’actions diluées :

M$ p/action
Cash et équivalents 41,2 71,3
Créances clients et prépayés 1,5 2,6
Stocks 0,3 0,5
Propriétés et équipement 22,3 38,6
Total actifs 65,2 112,9
Dettes fournisseurs 3,8 6,6
Taxes, court-terme 1,1 1,9
Taxes, long-terme 2,4 4,2
Provisions, long-terme 2,1 3,6
Total dettes 9,4 16,3
Fonds propres 55,8 96,6

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Reporting mai 2015

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photo castro1Est-il mort ? Est-il vivant ? Est-il allongé en tenue militaire dans un lit d’hôpital ? La question demeure. Quoiqu’il en soit, ces derniers temps, l’état de santé de Fidel Castro est passé au second plan de l’actualité cubaine. L’information des derniers mois a été la normalisation des relations US-Cuba après, excusez du peu, 50 années d’embargo ! A la suite de l’annonce de la reprise des relations diplomatiques, nous avons eu celle de la reprise des relations commerciales. Rien de moins. Une nouvelle probablement aussi importante (et émouvante) pour les pays de la région, que le fut pour nous la chute du Mur de Berlin.

Prenons donc un cigare pour fêter la performance du portefeuille : +19,55 % depuis le 1er janvier.Continuer la lecture →

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Sterling Energy, une pétrolière à son cash net

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Sterling-Regional-AfricaC’est vraiment l’époque pour fureter dans le secteur du pétrole. Comme Thalassa holdings, ma précédente trouvaille, Sterling Energy PLC (SEY :LSE) cote, sur le marché AIM de Londres, à peu près au niveau de son cash net de dettes. Par contre, il ne s’agit pas d’une parapétrolière mais d’une société d’exploitation.

Je vous propose une analyse très rapide de cette société, je n’ai pas grand-chose à en dire.

Sterling est donc une société active dans la production de pétrole et gaz en Afrique, essentiellement en domaine off-shore. Les pays et champs concernés sont les suivants :

Pays Champ Surface Participation Sterling
Cameroon Ntem  2,32 km² 100 % (opérateur)
Madagascar Ambilobe 17,65 km² 50 % (opérateur)
Somaliland Odewayne 22,84 km² 40 %
Mauritania PSC C-3  9,78 km² 40,5 %
Mauritania PSC B Chinguetti Field    29 km² Intérêt économique sur ~8 % de la production.

Il n’y a que 14 employés, y compris les directeurs.

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Déclarer ses revenus d’un portefeuille Lynx ou IB

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caravage_judithAvoir un portefeuille chez un courtier étranger peut être avantageux. Lynx(1) propose par exemple beaucoup de places boursières et de titres différents. Les traitements d’opérations sur titre sont par ailleurs bien meilleurs. Le gros inconvénient réside dans le fait qu’un courtier étranger ne diffuse pas d’Imprimé Fiscal Unique (IFU). C’est donc à vous de calculer les divers éléments à déclarer. Tout se complique. Afin de vous simplifier la tâche, voici la liste des opérations que j’ai effectuées pour remplir ma déclaration, liste conçue comme un tutoriel. Cet article a pris naissance à la lecture d’un post fort utile de Simouss sur l’IH. Je le remercie d’ailleurs pour les corrections qu’il a apportées à mon article. C’est l’occasion de remercier aussi mon correcteur usuel et infatigable, Ben Gramah, c’est grâce à lui que vous ne trouvez pas trop de fautes d’orthographe sur votre blog préféré.

Malgré cette aide, j’ai eu bien du mal à m’y retrouver dans la déclaration de revenus. Et comme la meilleure façon d’apprendre est d’enseigner, j’ai décidé de rédiger une synthèse. Attention, ce n’est que la deuxième année que je réalise cette déclaration, je n’ai aucune compétence particulière en matière de fiscalité, il peut y avoir des erreurs ! De plus, la présente description correspond à mon cas particulier, il peut y avoir de nombreux cas plus complexes (par exemple si vous avez clôturé un PEA). A vous de vérifier les informations. Vous pourrez vous aider des documents officiels, par exemple les notices :

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  1. Lynx repose sur Interactive Brokers, opérateur que je ne citerai plus par simplicité, mais que vous soyez chez Lynx ou IB c’est la même chose pour tout ce qui concerne cet article. [↩]
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Reporting avril 2015

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legos_blans_recadres

Vous vous souvenez peut-être de la célèbre anamorphose du tableau de Holbein ? Puisque je suis passé, en cette année 2015 à l’art contemporain, voici une anamorphose toute aussi intriguante, de Leon Keer, artiste de rue néerlandais. Difficile de ne pas les voir en relief ces legos, n’est-ce pas ? Rappelons qu’une anamorphose ne se voit bien que d’un seul point de vue. Parfois comme pour une action. Parfois comme dans la vraie vie. Quand vous êtes seul à avoir une opinion contre tous, c’est peut-être que vous seul avez trouvé le bon point de vue… A moins que ce ne soit le contraire !

Venons-en à la performance. Depuis le début de l’année, le CAC40 fait +18,11 % alors que mon portefeuille ne fait “que” +16,44 %. Tout le travail fourni en valait il la peine ? N’aurais-je pas mieux fait d’acheter directement le CAC40 et de consacrer mon énergie à autre chose qu’analyser des sociétés, lire les infos, surveiller les cours ? Non. Car si j’étais propriétaire d’un tracker sur le CAC40, maintenant qu’en ferais-je ? Comment savoir si le CAC40 est sous-évalué ou sur-évalué ? Devrais-je le vendre, le conserver ou en racheter ? Je n’en ai aucune idée. J’imagine que pour le savoir, il faudrait que j’analyse les 40 sociétés de l’indice… ce qui commence à faire un joli travail. A l’inverse, je sais que la plupart des sociétés de mon portefeuille sont sous-évaluées et je n’ai donc pas envie de les vendre.

Je sais donc quoi faire de mes titres. Je sais s’ils sont bon marché ou s’ils sont proches de leur valeur. Pour moi, c’est là toute la différence entre un indice et une sélection value.Continuer la lecture →

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Les trackers : petite analyse mathématique

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cranach_judithLes trackers, ou ETF pour Exchange Traded Funds(1)  : que sont-ils, pourquoi leur valeur s’érode-t-elle avec le temps, serait-il possible de faire des trackers conservatifs (qui ne s’érodent pas) ?

Quand j’entends sur BFM, François Monnier, du journal Investir, conseiller aux particuliers l’usage du tracker BX4, pourquoi cela me fait-il bondir ?

Présentation des trackers

“Un tracker est un fonds qui réplique la performance d’un indice et qui est coté en bourse. Il permet à l’investisseur de détenir l’équivalent de l’indice en question sans avoir besoin d’acheter toutes les actions qui composent cet indice.” (Vernimmen). Précisons cela.

Soit un indice sous-jacent, de valeur x (action, indice ou tout autre produit), qui varie de d x pendant un certain laps de temps. Un tracker est un titre de valeur z qu’on peut acheter comme une action et dont les variations dz suivent celles du sous-jacent, avec éventuellement un effet de levier \ell.

Tout le coeur de la problématique que nous allons discuter vient du fait que le suivi entre l’ETF et son sous-jacent se fait de façon relative et finie : quand le sous-jacent varie de dx/x %, l’ETF augmente proportionnellement, de \ell \times dx/x %. Cela s’écrit mathématiquement :

    \[ \frac{dz}{z} = \ell \, \frac{dx}{x}. \quad \quad \quad (1) \]

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  1. Il semble qu’il y ait une subtile différence entre ETF et trackers, mais elle ne change rien au fond ce cet article. [↩]
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Reporting mars 2015

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eclipse

Ces photos d’éclipses de Soleil illustrent certes une des actualités du mois de mars, qui a vu ce fantastique spectacle naturel se produire en France(1). Mais elles viennent surtout rappeler que l’obscurantisme a encore de beaux jours devant lui. Alors que l’école est le lieu où les élèves devraient apprendre à utiliser la raison, par exemple pour faire le distinguo entre la peur et la précaution, qu’a fait l’Éducation nationale lors de cette éclipse ? Dans certaines académies, elle a eu une attitude digne du Moyen-âge : interdiction aux élèves de sortir en récréation durant toute la matinée, fermeture des volets aux fenêtres des classes, et quand cette obturation n’était pas possible, changer les élèves de classe pour les mettre dans une pièce sans fenêtre. Mieux : les élèves ont parfois dû marcher en regardant leurs pieds ! Probablement pour éviter que leurs yeux ne croisent le rayon solaire mortel. Alors qu’il existe des moyens d’observer l’éclipse même sans lunettes et sans danger, les professeurs leur ont montré ce spectacle… sur ordinateur ! Suivant le même raisonnement, proposons la mesure suivante : supprimons les étages dans les écoles, collèges et lycées. Il faut construire des écoles entièrement en rez-de-chaussée. Qui peut contrôler qu’un élève ne se jettera pas dans les escaliers, ou ne jouera pas sur la rambarde ? Qui sera responsable dans ce cas, etc ?  Arrivé à ce stade, cher lecteur, vous vous dites : tout cela a-t-il un rapport avec la bourse ? Oui ! Car “grâce” à ce type d’apprentissage dans nos écoles, il y a aura encore longtemps des comportements irrationnels en bourse (et ailleurs !). Il y aura encore longtemps des analystes qui vous diront qu’il faut absolument acheter Crédit Agricole à 12 € alors que deux ans plus tôt il ne fallait surtout pas en prendre, à 3 €. Il y aura encore longtemps ces wagons de messages “ça va monter”, “ça va descendre”, sur les forums de Boursorama. C’est là que vous entrez en scène, cher lecteur : vous qui avez un comportement rationnel, vous avez une chance de gagner de l’argent en bourse pendant encore quelques années. Vous faites partie des “happy few”. Même dans les périodes les plus sombres, il y a toujours des happy few ; car certains élèves ont la chance d’avoir des professeurs ou des inspecteurs éclairés. Ou parfois des parents, qui ont fait manquer l’école à leur progéniture pour les emmener dans un lieu où des bénévoles s’occupaient de montrer le ciel à tout ceux qui en avaient envie.

Bienheureux contrariants, bonjour !Continuer la lecture →

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  1. Encore que le spectacle est vraiment complet lorsque l’éclipse est totale. [↩]
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Sears, pour arbitragiste en herbe

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Whoever give moreLes opérations financières se succèdent sur Sears Holdings : spin-off, émission de droits, de dette, de warrants, nouveau spin-off. Chacune génère de nouvelles questions pour l’investisseur en herbe : faut-il garder l’obligation ou l’action, faut-il préférer le warrant à l’action, lequel sera le plus rentable, le moins risqué… ? L’investisseur en herbe se spécialise, il doit arbitrer entre des positions avec de forts points communs : il devient arbitragiste en herbe.

Suite à certaines questions que je me suis posées, suite aussi à des discussions avec certains amis et internautes, il m’a semblé que certaines réponses méritaient d’être écrites pour profiter au plus grand nombre. En effet le brouillard est parfois assez épais. Essayons de le dissiper un peu.

Les titres

Les titres dont je souhaite discuter sont au nombre de trois :

  • l’action Sears holdings (SHLD), qui cote 42 $ au jour de publication de l’article,
  • le warrant (SHLDW), qui donnera le droit d’acheter une action Sears pour 28,41 $ (appelé prix d’exercice ou strike) en décembre 2019. Il cote 25 $ aujourd’hui.
  • l’obligation Sears à 8 % de rendement nominal et qui sera remboursée en décembre 2019 (elle peut aussi servir à payer le droit d’exercice du warrant). Elle cote à 94 % du pair aujourd’hui.

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La bourse, collection Que-sais-je

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que_sais_jeLa bourse, collection Que sais-je ? par Jacques Hamon et Bertrand Jacquillat.

Avec ce volume, la collection Que sais-je est fidèle à sa tradition encyclopédique. Ecrit par deux universitaires, La bourse est un ouvrage d’érudition plutôt que de spéculateur. Vous y apprendrez non pas à investir mais pourquoi et comment fonctionne la bourse (voir la table des matières ci-dessous) : le but de la bourse, les titres, les opérations, les mécanismes des transactions, les styles de gestion et d’arbitrages de portefeuille etc. En ce sens, nous avons trouvé des informations que nous n’avions pas lues ailleurs et c’est l’intérêt de ce petit livre. Saviez-vous par exemple que la réglementation française impose que le cours d’un OPCVM ne s’écarte pas de plus de 1,5 % de sa valeur liquidative ? Ou que “l’emprunt Giscard” indexé sur le lingot d’or a permis à l’État d’encaisser 6,5 Mds de Francs en 1973 mais lui en a coûté 80 en 1988 (l’inflation entre ces deux dates a été de +282 % et aurait changé ces 6,5 Mds en 25 Mds) ? Plus fondamental, les auteurs nous convainquent que le placement en actions est bien plus rentable qu’un placement monétaire ou en obligations. En effet, en examinant le tableau 2 p. 8 on en déduit que sur une longue période (disons 30 ans), les actions surperforment les obligations d’environ 3 % l’an, qui elles-même surperforment le monétaire de 3 %, et ce dans plusieurs pays.Continuer la lecture →

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Reporting février 2015

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Chris7

Je vous présente Chris. Un drôle de type. Chris est comme Mr Market ; il a tous les traits d’un humain mais il ne l’est pas. On peut lui attribuer des sentiments (“le marché est nerveux ce matin”) ou des intentions (“le marché sanctionne la valeur”) alors qu’il n’en a pas. Nous ferons un peu plus ample connaissance avec Chris à la fin du reporting, maintenant parlons plutôt de Mr Market.

Comme en janvier, Mr Market a toujours son optimisme inébranlable sur la future croissance de la zone Euro, à moins que ce soit l’effet liquidités de la BCE : en février le CAC40 progresse (encore) d’un impressionnant +7,54 % et mon portefeuille de +10,36 %.

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Thalassa : océans, bateaux et ondes sismiques

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thalassa_pmss1Le secteur pétrolier semble regorger d’opportunités d’investissement à bas prix. Reste à trouver celles que je peux raisonnablement estimer. Après MPI, il semble que Thalassa Holdings Ltd (THAL) en fasse partie. Cette société de services pétroliers cote actuellement au niveau de son cash net et au tiers de ses actifs tangibles nets.

De la sismique marine

Thalassa est une holding de services pétroliers qui possède deux entités opérationnelles détenues à 100 % : WGP et Autonomous Robotics Limited. Cette dernière fait de la R&D sur un véhicule robotisé sous-marin. Mais en fait, Thalassa c’est essentiellement WGP, une société de sismique marine (subdivisée elle-même en plusieurs filiales sur les différents aspects de cette thématique).Continuer la lecture →

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Le marché  : histoire et usages d’une conquête sociale

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lemarché“Le Marché : histoire et usages d’une conquête sociale”. De Laurence Fontaine.

Attention ouvrage d’érudit ! Ce n’est pas un livre pour les boursicoteurs au jour le jour, il s’adresse plutôt aux lecteurs intéressés par l’économie et son histoire. L’auteur est historienne, directrice de recherches au CNRS.

Laurence Fontaine décortique l’histoire du marché, pas seulement le marché financier, mais le marché en général, qui consiste à échanger tous les produits imaginables. Elle en décortique aussi le fonctionnement, l’origine, les motivations et les effets sur ses acteurs et la société. Une des thèses de l’ouvrage est que le marché a été une source de création de richesse mais aussi de libération pour les hommes et les femmes.

J’avoue que je ne pourrais vous en dire plus qu’au prix d’un effort qui serait démesuré. En effet, je n’ai lu que la moitié du livre, et encore, en sautant de nombreuses pages. Je ne saurais dire si c’est le sujet qui m’a peu intéressé, le style qui ne m’a pas captivé ou l’abondance de l’information qui m’a submergée. Le résultat est là : je ne suis pas arrivé au bout et je n’en ai quasiment rien retenu.

C’est peut-être l’occasion de lancer un appel : si l’un de vous l’a lu et compris, je lui offre avec grand plaisir une tribune sur ce blog pour nous en faire un résumé. Il aura même droit à un cadeau !

Table des matières

  • Religion et marché
  • Les places du commerce : du local à l’international
  • Les réseaux du commerce : du local à l’international
  • Les enjeux politiques et sociaux du marché
  • Marché, libertés et lutte contre la pauvreté
  • Logiques et faiblesses du marché
  • La bulle des tulipes ou les jeux de la distinction, du pouvoir et du hasard dans la formation des prix
  • Le marché comme bien public.

Comme tout texte d’historien, il est suivi de notes et d’une bibliographie fournies.

Paru en décembre 2013
Gallimard, nrf.
444 pages
Prix : 22,90 euros.

JL – 10 février 2015.

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Reporting janvier 2015

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lefred-thouron150114

Pour débuter l’année, pas de tableau en couleur comme illustration du reporting, mais du noir et blanc, avec un dessin qui malheureusement résume à lui seul le mois de janvier 2015. Pendant ce temps, les marchés ont connu une hausse spectaculaire, sous l’impulsion de la baisse du pétrole (mais on ne sait plus très bien si c’est positif ou négatif), de l’euro et surtout de l’anticipation des achats massifs de la BCE. Mon portefeuille s’adjuge un modeste +1,26 % en comparaison du +7,76 % du CAC40.

▣ Mouvements de portefeuille et nouvelles des sociétés

  • Biolitec AG. Comme prévu, Biolitec a racheté une partie de ses actions : 50 % des titres que j’ai apportés, 65 % de ceux apportés par le tiers dont je gère le compte. Allez comprendre.
  • Vente de deux Daubasses. La première concerne un allègement sur une société italienne dont la solvabilité s’est encore nettement dégradée. La PV est de +23 % en 2,5 ans. La seconde est une anglaise dont le prix est maintenant proche de la VANT. PV de +131 % en 2,5 ans.
  • LNC. Comme les insiders, je continue d’accumuler. A 12,13 € et 12,21 € ce mois.
  • Sears Holdings. J’avais mis à tout hasard et avec peu d’espoir, des ordres trainants. Sur les obligations tout d’abord, un ordre de vente à 100 % du pair et un ordre d’achat à 60 %. Le premier a été exécuté et j’ai immédiatement racheté l’équivalent en actions à 32,25 $. Sur les actions ensuite, un ordre d’achat a été exécuté à 32 $.
  • Résultats à surveiller le mois prochain : LNC, résultats du 4e trimestre 2014 le 5 février. MPI, CA 2014 le 12 février après bourse. Cofidur, CA 2014 le 13 février.

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