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Media 6, de la croissance pas très chère

29 juin 2018 by

Une fois n'est pas coutume, présentons une société en croissance. Media 6 est une société spécialisée dans le marketing et le mobilier de lieux de vente. La photo de l'article montre l'aménagement de la Brasserie du train bleu. Plus précisément, le chiffre d'affaire par activité se répartit ainsi :
- fabrication de supports de communication et de mobilier commercial (84,6 %) : vitrines, présentoirs, terminaux, stands, corners et meubles fabriqués en carton, en bois, en plastique et en métal,
- prestations de services (15,4 %) : réalisation de campagnes publicitaires sur les lieux de vente, mise en scène attractive des produits, animation des points de vente, agencement de mobilier commercial, etc.

Une des forces de la société est justement l'intégration de ces deux activités : la plupart des clients sollicitent Media 6 sur ces deux métiers.

La répartition géographique du CA est : France (84,1 %), Europe (3,7 %) et autres (12,2 %). La société est revenue dans une phase de croissance, elle est bien connue des gérants de fonds et son cours est d'ailleurs passé de 4 à 14 € en quelques années. Voyons pourquoi c'est encore intéressant.

▣ Actionnariat et direction

L'exercice annuel s'effectue du 1er octobre au 30 septembre. D’apres le rapport annuel au 30 septembre 2017, l'actionnariat est composé de (les % comprennent l’auto-détention) :

  • Bernard VASSEUR, fondateur et PDG, et sa famille (dont  SARL VASCO) 74,72 % (2,4 M de titres)
  • MEDIA 6 Auto-détention  6,11 % (0,25 M), annulés fin 2017
  • NOV1 2,79 % (0,09)
  • JP FAUCHER 3,19 % (0,11)
  • Famille VEZZI 1,03 % (0,03)
  • Flottant 12,17 % (0,39)

La direction est composée de :

  • PDG : Bernard Vasseur
  • DGD : Laurent Frayssinet
  • DAF : Jean-François Fozzani.

Elle est humble et a une vision stratégique, qui d'ailleurs a bien fonctionné jusqu'à aujourd'hui.

▣ Éléments financiers annuels

Avec le rapport à fin septembre 2017, on considère les éléments suivants au bilan :

  • Cours de référence = 14 €
  • Nombre d'actions = 3,05 M (après annulation de 250 k actions fin 2017)
  • Capitalisation = 42 M€
  • Cash =16 M€
  • Dette = 0
  • EV = 26 M€
  • Actifs = 62 M€, Fonds propres = 33 M€
  • Solvabilité = FP/A = 50 %
  • Ratio de liquidité = Actif courant/Passif courant = 1,6

Le bilan est donc très solide. Mais la décote ne se trouve pas du coté des actifs tangibles. En ce qui concerne le compte de résultats et les flux de trésorerie, on a :

  • CA = 83 M€
  • EBITDA (2017) = 4,7 + 0,4 + 1,9 = 7 M€ (2016 = 3,5 M€)
  • EV/EBITDA = 3,7 (2016 = 7,4)
  • Capex = 2,5 M€ (2016 = 2,5 M€)
  • FCF = CF - Capex = 4,9 - 2,5 M€ = 2,4 (2016 = 1,7 M€)[1]
  • EV/FCF = 10,8 (2016 = 15,3)
  • RN = 2 M€ (2016 = 0,4 M€)
  • RN moyen sur 5 ans = 1 M€
  • EV/RN = 13 (2016 = 65).

En terme d'EV/EBITDA et d'EV/FCF, la société n'est pas chère. Petit bémol, il faut faire un peu attention que le T2 a été exceptionnel. A confirmer donc en 2018, année qui d'après la direction, est prometteuse. Avec le FCF, ils ont acheté et annulé 250 000 actions sur 3 millions. Ils ont aussi versé un dividende (0,22 €) et remboursé de la dette.

Par ailleurs, il y a eu une forte croissance ces derniers temps : l'augmentation de CA est d’environ 25 % en 4 ans, dont 20 % l'an dernier. Le carnet de commandes est fourni et la croissance potentielle pourrait être importante si l'implantation à l'étranger fonctionne, notamment en Chine, Italie, Grande-Bretagne, la Suisse, les US...

J'en ai acheté pour un peu moins de 3 % de mon portefeuille à environ 14 € pièce.

Merci à un ami anonyme pour m'avoir parlé de cette société.

Dernière minute, les semestriels

Les chiffres du 1er semestre clôturant fin mars viennent d'être publiés (début juin). Comme prévu, ils sont en diminution, l'effet de base étant important. Annualisé, cela donne un EBITDA = 5,7 M€ et un FCF = 3 M€ (le capex a fondu). La diminution de CA a été bien absorbée. Selon le PDG, "pour le second semestre, le Groupe s’attend à un niveau d’activité permettant d’atteindre sur l’année un chiffre d’affaires annuel proche de celui réalisé l’année dernière". En somme, ça va plutôt bien.

Calendrier financier 2018 prévisionnel :

  • Chiffre d'affaires du 3ème trimestre : vendredi 10 août 2018
  • Chiffre d'affaires annuel : vendredi 9 novembre 2018

L'analyse a été faite avec un cours de 14 €. Aujourd'hui, il est plutôt autour de 13 €.

JL - 29 juin 2018.

 

Mises à jour

Bilan au 31 mars 2018

Avec le rapport à fin mars 2018, on a au bilan :

  • Cours de référence = 14 €
  • Nombre d'actions = 3,05 M
  • Capitalisation = 42 M€
  • Cash = 23 M€
  • Dette = 6
  • EV = 25 M€
  • Actifs = 75 M€, Fonds propres = 34 M€
  • Solvabilité = FP/A = 45 %
  • Ratio de liquidité = Actif courant/Passif courant = 1,7

En annualisé on a donc

  • EV/EBITDA = 4,4
  • EV/FCF = 8,3
  • P/FCF = 14.

JL - 20 novembre 2018.

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  1. Si on calcule le FCF à partir du compte de résultat, on trouve un chiffre équivalent : FCF = EBITDA  - d(BFR) impôts payés - capex = 7 - 1 - 1 - 2,5 = 2,5. []

7 Responses to Media 6, de la croissance pas très chère

  1. mathot

    Je suis votre site avec grand intéret, je vous suggère en conclusion de chaque analyse d'indiquer soit un objectif de cours ou un cours qui déclenche un achat

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