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Reporting septembre-novembre 2020

1 décembre 2020 by

Ce qui m’a le plus mis en rogne ces derniers temps, ce n’est pas l’image des trois policiers qui ont frappé Michel Zecler. C’est la suite, sur le trottoir : le policier en civil continue à frapper violemment (au centre sur la photo ici, et à 1 min 40 s sur la video mise en ligne sur Loopsider), de 7 ou 8 coups de poing, Mr Zecler, qui est au sol, et entouré d’au moins 6 autres policiers qui ne  réagissent pas.

C’était mon petit coup de gueule de fin d’année ! Et une pensée pour tous ceux à qui la même chose est arrivée.

Nouvelles du portefeuille et des sociétés

Quelques achats ces 3 derniers mois, en parallèle d’allègements de titres qui ont bien monté :

  • TXCOM. Les comptes du premier semestre sont bons : CA en hausse de 50 % grâce à  l’augmentation de l’impression thermique et de l’intégration de l’activité boulangerie. Cette dernière est encore déficitaire du fait de l’intégration en cours et du confinement. Les perspectives sont prudentes mais encourageantes. Le cours a bien progressé. Écrêtement de la ligne à 8,50 €. Je doute que l’action s’envole de sitôt, et ma ligne est relativement importante. PV = +70 % en un an et demi.
  • Batla Minerals. Vente à 0,57 €. L’argent de la société ne profite pas aux actionnaires minoritaires, qui seront probablement spoilés. Dommage car l’action est peut-être comptablement la moins chère de la place. PV = 0 %.
  • Hipay. Le titre, dont j’avais publié une analyse récemment suite à l’annonce d’un bon premier semestre, est monté immédiatement comme une fusée. En quelques mois, il est passé de 3 à 13 €. Par prudence, j’ai régulièrement écrêté ma position, qui représente tout de même environ 25 % de mon portefeuille.
  • DNXCORP. Acheté à 5,80 € il y a 3 mois. Déjà revendu, en deux parties, après une hausse spectaculaire, et qui s’est en partie dégonflée. Je n’ai pas compris pourquoi le cours est monté à 12 € en quelques jours. Les mystères de la bourse… PV = +10 % en 1 mois, puis +60 % en 3 mois. Attention, depuis les plus hauts du titre, un dividende exceptionnel de 1,70 € a été détaché.
  • Cogra48. Vente de cette société active dans les granulés de bois, et dont le titre fait le yoyo. PV = +10 % en 2-3 mois.
  • Akwel. Écrêtements de la ligne. Il y a eu une jolie hausse du titre ; il faut dire que les derniers résultats, en pleine crise, sont bons. Au S1, le FCF, notamment, reste très positif. Au T3, le CA est de +6,7 % à périmètre et taux de change constants. PV = +16 % en 7 mois et +18 % en 14 mois.
  • Renault. Allègement. PV = +0 % en 9 mois.
  • Magillem. Après avoir constitué une grosse position, j’ai tout revendu la semaine suivante, voir les  explications dans l’article.
  • Hydraulique PB. Titre très illiquide. Je n’ai pu acheter qu’une action à 340 €, revendue quelques jours plus tard à 480 €.
  • Videlio et UFF. Revente de ces deux petites lignes, la première au prix d’achat, la seconde à +13 % . Il m’a semblé, qu’en pleine sortie de crise, il y avait mieux à faire pour placer son argent. Mais il n’est pas impossible que je revienne dessus au cas où…
  • Vicat. Allègement d’une position relativement importante. Cette action, à laquelle je croyais beaucoup, a tenu ses promesses. PV = +40 % en 6 mois. Qui plus est, la société a acheté, courant septembre, 100 000 de ses propres actions à 28,80 €. Voilà une saine gestion.
  • Civeo. Allègement. Une société assez incroyable dans le monde du service pétrolier. Elle résiste à tous les cycles, à chaque fois son cours est divisé par 10 puis multiplié par 10, et elle continue à gagner du cash. Elle semble bien gérée. PV = + 240 % en 7 mois.
  • Hopscotch est une société de taille modeste active dans la communication et l’événementiel. Elle a été évidemment très affectée par la crise du Covid, et le sera probablement encore. Mais les ratios de valorisation sont très faibles. Avec les chiffres de 2019, et au prix de 4,75 €, on a en effet : EV/EBITDA = 2,5 ; P/E = 8 ; P/(CF-capex usuel) = 4 ; P/CF = 3. J’ai acheté cette société à l’annonce de l’efficacité des vaccins. Je pense que l’évènementiel reprendra.
  • Quadient. Encore une nouvelle action dans mon giron. Il s’agit de l’ex Neopost, dont l’activité historique décroît, et qui se place maintenant dans la gestion de l’expérience client, et l’automatisation des processus métier. Les ratios de valorisation sont faibles. Au prix de 15,25 €, on a en effet P/FCF = 4,4 ; EV/FCF = 10 ; EV/EBITDA = 7,5 ; P/E = 7,5.
  • Options. Pensant qu’avec les vaccins, les marchés vont retrouver leur niveau précédent, j’ai acheté quelques options URW et GLE à maturité 6-9 mois. Il s’agit de tickets de loto, évidemment pour une proportion très faible du portefeuille : 0,2 % au total. Cela fera pour toutes les années où je n’ai jamais joué aux jeux de hasard ni au tiercé.
  • Esso. Effondrement des marges de raffinages et du CA au T3. Pourtant le titre fait +25 % en quelques jours.

▣ Performance

Grâce notamment à l’envolée de Hipay, le portefeuille retrouve une couleur verte. Depuis le début de l’année, les performances de parts sont de +23,8 % (PEA), ), +21,5 % (CTO), +22,5 % (Global) ,surperformant de loin les indices français qui sont autour de -7 %. Le PEA, surtout, affiche une performance qui semble folle depuis l’origine, +355 % (8 ans et demi), mais qui, ramenée à l’année, est plus raisonnable, +20 % en moyenne : que la force de l’exponentielle soit avec toi !

▣ Nouvelles du blog et autres

Parmi mes quelques lectures sur la période :

  • Un article sur l‘incroyable boulette d’Aviva, une martingale pour les épargnants mais une perte phénoménale pour la société,
  • La recapitalisation de Solocal à 0,03 € par action alors qu’elle cotait 1 € en 2015 et 10 € en 2010. Le nombre d’actions sera multiplié par 21. Une catastrophe pour les actionnaires. Pourquoi certains dirigeants attendent-ils de voir un cours divisé par 10 ou 100 avant de faire une augmentation de capital ? Ça me rappelle CGG. Et Unibail aussi. Heureusement que l’augmentation de capital a été refusée par les actionnaires : quelques semaines après, la société procédait à une émission d’obligations à 1 % d’intérêts de  moyenne, et trois fois sursouscrite !
  • Dividende exceptionnel de 44 € de Total Gabon, qui cotait 100 € il y a quelques mois. Le cash net était supérieur au cours de bourse et le ratio P/FCF de 2,5. Lorsqu’un titre est autant décoté, il y a souvent une bonne surprise un jour ou l’autre. Bien que l’ayant regardée plusieurs fois, je n’ai jamais acheté cette société.
  • J’ai remanié l’article sur le calcul de la performance du portefeuille. J’ai notamment réécrit les formules (en LaTeX, pour les spécialistes) afin qu’elles soient plus lisibles.
  • A cette occasion, j’ai remarqué que j’avais une idée fausse en tête. On lit souvent, et je l’ai moi-même écrit, que “la performance de la part ne prend pas en compte l’apport de performance permis par des entrées ou sorties d’argent sur le portefeuille”. Je me suis rendu compte que c’est vrai seulement si on est 100 % investi. Je prépare un article sur le sujet.

Bon mois de décembre et bonnes fêtes de fins d’années à tous.

JL – 1er décembre 2020.

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12 Responses to Reporting septembre-novembre 2020

  1. Zénithar

    Bravo pour cette performance !
    Encore une fois, la force de vos convictions vous ont permis de surpasser les indices, et vous avez bien su tirer parti de cette année si particulière.

    Merci encore pour votre transparence.

  2. Francis

    Vous n’avez pas une pensée pour les policiers lynchés (pas Lynch), même au sol, venus protéger des monuments ? Elle ne vient pas de rien, la loi d’instinct du Talion

    Sinon, je vous suis avec intérêt

    • Mevo

      Francis, en passant sur le déplorable du commentaire en lui-même (cela ne reste que mon avis personnel, et je me suis retenu d’ajouter “pareil commentaire est à se demander si vous n’êtes pas policier”), la “loi du Talion” serait que ces supposés policiers “lynchés” (pas d’exagération, surtout) retournent à l’identique les coups portés à CEUX qui les ont “lynchés”. Pas aller en allumer D’AUTRES. Ca, c’est la loi de la bêtise. Ou alors un “instinct” d’imbécile, que vous pourrez toujours défendre parce qu’il vous parait sensé … à vous.

      Vous avez bien raison de suivre JL. En plus, il est diplomate 😉 (j’ose espérer pas de trop, et qu’il va tout de même valider mon commentaire un tout petit peu “hard”, mais honnête. Encore une fois, ce n’est que MON avis, qui ne l’engage aucunement.)

  3. ilovevalue

    Toujours un plaisir de te lire.

    Un modèle de transparence, y compris lorsque les performances ne sont pas au rendez-vous sur certaines convictions.

  4. Michel

    bonsoir Jerome

    qu est ce que tu penses des évenements US ?

    BIDEN ne sera jamais investi ? trop de fraudes !

    et si TRUMP trionphe du coup d ETAT mal fagoté par l état profond ?

    quel bazar à wall street ! guerre civile?

    je prends mes bénefices ?? ou je vends le plus possible ?

    • Michel

      en fait ce qui devrait préoccupper les investisseurs , à mon avis

      c est l implosion des USA que l on voit si on s interresse au coup d etat

      manifeste. Les democrates ont trichés ( il suffit de chercher sur

      internet

      pour le savoir) et BIDEN n est pas élu malgré le soutien du pouvoir profond

      regarder la fin du régime en URSS son economie à genoux le rouble à 0

      ainsi que faire si le dollar s écrase?

  5. Geronimo

    Top performance, félicitations ! Je suis un peu derrière (+15% YtD, décembre était déjà un plus haut historique), mais également bien supérieur au CAC donc ça fait plaisir.

    Et merci pour ces articles toujours agréables à lire.

    Tu pourrais rappeler par quels brokers tu passes pour tes différents comptes ? Et si tu comptes en changer ? (je ne sais pas si ça fera l’objet d’un article à venir)

    • Jerome Leivrek Post author

      Salut, Je vais faire un paragraphe la dessus dans le reporting de décembre du fait de la migration Binck -> Saxo. Je suis chez Binck/Saxo et Credit agricole Investore Integral. Je migre progressivement mon CT Saxo vers le CA, pour le PEA j’attends de voir si Saxo s’améliore.

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