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Éviter la faillite des assurances-vie ?

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Le Canard Enchaîné a publié, ces derniers temps, quelques articles économico-financiers qui m'ont interpellé. Comme ils peuvent avoir, de surcroît, un intérêt pédagogique, j'ai eu envie de vous en présenter quelques-uns. Voici le premier, extrait du Canard Enchaîné du 14 septembre 2016.

On y apprend qu'en cas de crise, les détenteurs d'assurance-vie pourraient être empêchés de mouvement sur ces supports. La durée maximale d'une telle mesure n'est pas indiquée : si c'est l'affaire de quelques jours, rien de problématique, mais une crise obligataire peut durer bien plus longtemps. Les détenteurs d'assurance-vie pourraient-ils être coincés plusieurs années ? Mystère...

Quoiqu'il en soit la question de la sortie des taux bas est bien réelle. On peut facilement imaginer une crise obligataire, moins bien comment en sortir.

Bonne lecture.

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JL - 24 septembre 2016.

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Psychologie de l'épargnant

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50 petites expériences en psychologie de l'épargnant et de l'investisseur, pour mieux réussir tous vos placements, par Mickaël Mangot.

L'auteur de ce livre de 200 pages est docteur en économie, spécialité finance comportementale et psychologie des marchés financiers. Il est enseignant à l'ESSEC et consultant en finance comportementale. Il est donc très bien placé pour écrire cet ouvrage.

Il décrit, un par un, 57 traits psychologiques des investisseurs dont la plupart sont des biais comportementaux. Mickaël Mangot connaît bien les recherches dans ce domaine : chaque description s'appuie sur une expérience scientifique réalisée par des économistes.

L'intérêt du livre est de passer en revue beaucoup de biais, mais aussi d'être écrit simplement tout en s'appuyant sur l'économie expérimentale. L'ouvrage est ainsi destiné à tous.

Petit bémol, l'écriture n'est pas très légère ni drôle. Les titres de rubriques eux le sont pourtant. Bien qu'il soit intéressant, je ne me suis donc pas spécialement régalé en lisant ce livre, et plutôt que tout lire j'ai préféré picorer dans les rubriques qui m'intriguaient le plus.

Comme la rubrique 51, "pourquoi faut-il demander un prix exorbitant quand on vend sa maison ?". Question que je me suis souvent posée... J'ai aussi reconnu pas mal de mes biais. Comme le 28, "pourquoi ne rachetez-vous jamais les titres sur lesquels vous avez perdu de l'argent ?". Plus jamais de Crédit Agricole pour moi ! :-)

Un livre pour se détendre mais aussi pour apprendre et se remettre en question. Pour vous en donner un avant-goût, je vous copie le sommaire détaillé.

Dunod, 2007.
Prix : 18,5 euros à l'origine, mais l'ouvrage est épuisé, il vous faudra le trouver d'occasion.

Sommaire détaillé
Avant-proposContinuer la lecture →

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Reporting juillet-août 2016

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magnard_par_besnardOn a tous en tête les histoires d'artistes pauvres et peu connus de leur vivant, puis célébrés et faisant la fortune des propriétaires de leurs oeuvres après la mort. Par essence, on connaît moins l'histoire inverse, dont Albert Besnard (1849-1934) est un représentant. Hyper connu à son époque, il eut tous les honneurs : prix de Rome, membre de l’Académie des Beaux-Arts et de l'Académie française, directeur de la Villa Médicis, directeur de l’Ecole des Beaux-Arts, et Grand-Croix de la Légion d’Honneur. Il fut même le premier peintre auquel le gouvernement de la République fit l’honneur de funérailles nationales. On a ici un portrait, dont l'expression est saisissante, de son ami Francis Magnard (1837-1894), alors rédacteur en chef du Figaro (on aperçoit au fond, quelqu'un emportant un paquet de journaux). A noter que la veuve de Magnard fit refaire le fond à droite en rouge, afin de donner plus de puissance au portrait, et que cela rendit Besnard furieux. La tableau a été restauré et le rouge enlevé pour l'exposition Besnard qui se déroule actuellement au palais Lumière d'Évian et qui sera transportée à Paris  pour y être visible au Petit Palais à partir du 25 octobre.

▣ Mouvements de portefeuille et nouvelles des sociétésContinuer la lecture →

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Actions ordinaires et profits extraordinaires

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Actions ordinaires et profits extraordinaires, par Philip Fisher, 1960.

L'été est propice aux lectures et à leurs compte-rendus. En voici déjà un.

Cet ouvrage est souvent décrit comme le premier best-seller sur l'investissement. La stratégie de Philip Fisher ne repose aucunement sur la valeur des actifs d'une société mais sur son potentiel de croissance. Ce grand investisseur est un des quelques-uns dont Warren Buffet a dit qu'il était un "lecteur assidu". Nous avons donc entre les mains un des grands ouvrages de l'investissement, comparable en renommée et en intérêt, à ceux de Graham ou de Lynch.

L'introduction, écrite par le fils même de l'auteur, investisseur lui-même, permet de mettre en exergue ce que sont à ses yeux les "deux joyaux" de l'ouvrage : la méthode des commérages et les quinze points à rechercher pour une action ordinaire. Kenneth Fisher, investisseur value, souligne également l'intérêt d'appliquer la méthode de son père à des investissements value et pas forcément de croissance. Il ne faut donc pas voir ce livre comme un pur guide d'investissement dans la croissance mais comme un ouvrage de méthodologie plus général, contenant des idées clés qui permettent de juger de la qualité d'une entreprise et de son potentiel de croissance des bénéfices.Continuer la lecture →

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Reporting juin 2016

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vix_vxx_2ansIl parait qu'à cause du Brexit, la volatilité a grimpé. A ce propos, regardons le graphique ci-dessus : en bleu, l'indice VIX, sensé représenter la volatilité (elle-même sensée mesurer la "peur") des marchés US sur 2 ans, de mi-2013 à mi-2015. En rouge le VXX, un tracker sensé répliquer le VIX : alors que le VIX fait + 170 % en 2 ans, le VXX fait, lui, -55 %. Si vous étiez intéressé par ce produit, j'espère que ce graphe vous fera réfléchir.Continuer la lecture →

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Reporting avril-mai 2016

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Corneille_de_Lyon_Dauphin_Henri

Continuons notre voyage avec Corneille de Lyon : voici le portrait du dauphin Henri, peint vers 1536 et conservé à la galerie Estense, à Modène. J'ai personnellement un faible pour ce vert. Mais venons-en à la bourse.

Après un mois de mars totalement plat, il y a eu quelques mouvements sur le portefeuille.

▣ Mouvements de portefeuille et nouvelles des sociétésContinuer la lecture →

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Reporting mars 2016

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Corneille_de_Lyon_-_Jean_de_Bourbon-Vendôme_-_WGA05236Enfin !

Ce mois-ci, pour la première fois, il n'y aura pas de reporting. Mon intérêt pour la bourse (presque une passion, mais le terme serait un peu fort) a bien décru ces derniers temps. Je n'écoute presque plus BFM, mon but le soir n'est plus de lire des rapports annuels, je ne scrute plus les cours. J'espérais presque cette baisse d'intérêt, car je trouvais que cela ne m'apportait plus grand-chose d'autre que passer du temps devant mon ordi... La bourse, ce n'est pas tout à fait la vie réelle. C'est pour cela que je dis : enfin ! Enfin, je vais revenir à une vie plus normale.

Hasard ou pas, il n'y a eu au mois de mars aucun mouvement de portefeuille. Je vais peut-être vraiment pouvoir investir à long terme. Au sens de : "sans m'occuper de ça tous les jours". Le blog continuera, mais peut-être plus avec un reporting par mois. Nous verrons.Continuer la lecture →

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Reporting février 2016

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corneille_jeune_femmeSi j'ai envie de retenir une leçon de ces derniers mois, c'est une leçon maintes fois répétée et tellement connue. Mais on apprend mieux par l'expérience. En décembre puis janvier j'ai acheté des obligations Chesapeake et Vanguard. Pourquoi était-ce une erreur ? Tout simplement car j'ai investi une somme non négligeable (5-6 % du portefeuille) alors que je n'y connaissais rien : j'ai investi après avoir lu quelques paragraphes sur des forums, attiré par les rendements incroyables de ces obligations. Après avoir passé un temps non négligeable sur Thalassa Holdings, j'ai préféré investir plus d'argent sur des sociétés dont je ne connaissais rien. Comprenant mon erreur, j'ai revendu une partie des obligations, les dernières que je venais d'acheter. Que s'est-il d'ailleurs passé sur le cours de mes pétrolières depuis un an ? Et bien, celles que je n'ai pas analysées moi-même ont bu le bouillon (-75 % sur les obligations VNR et CHK, -90 % sur CGG), celles que j'avais analysées (Thalassa, Spitfire, GED) n'ont guère bougé depuis un an. Investir sur ce que l'on connait est bien plus sûr, combien de fois faudra-t-il le répéter ? Et quand on s'aventure sur d'autres routes : investir modérément en attendant d'avoir acquis de l'expérience.Continuer la lecture →

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Peter Lynch : Battre Wall Street

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lynch_battre_wall_street"Battre Wall Street" ("Beating the Street" dans sa version US) est le second livre de Lynch traduit en français, après le fameux "Et si vous en saviez assez pour gagner en bourse". Le traducteur en est Antoine Dublanc, gérant de Valor Editions.

La préface laisse présager du bon Lynch. Il explique de façon efficace mais humoristique pourquoi à 46 ans il a quitté son travail chez Magellan. "Je me rappelais que mon père était mort à 46 ans. D'un seul coup vous vous sentez mortel quand vous réalisez que vous êtes plus vieux que vos parents lorsqu'ils ont disparu. Vous vous rendez soudain compte que votre existence n'est peut-être plus bien longue, et qu'un fois que vous serez mort ce sera pour longtemps. C'est là que vous regrettez de ne pas avoir partagé plus de jeux avec vos enfants, plus de sorties au ski et plus d'après-midis au stade à les voir jouer au foot. Et vous vous rappelez que personne n'a jamais dit sur son lit de mort 'je regrette de ne pas avoir passé plus de temps au bureau'." La suite de l'ouvrage se partage essentiellement entre une première partie autobiographie de Lynch chez Magellan et une deuxième partie de description de valeurs qu'il a analysées.Continuer la lecture →

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HighCo, de la croissance à BFR négatif

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Après l'analyse de Xilam, voici celle d'une autre société qui sort du cadre deep value, une société de croissance, HighCo. Et surtout, nouveauté, nous avons un invité : après avoir déniché et analysé cette société fort intéressante, Geronimo a accepté de publier un article commun. Geronimo est un participant actif, et que je considère comme l'un des meilleurs, du forum de l'IH. Aussi est-ce un honneur de le recevoir sur ce blog. 

highco

Présentation de la société

HighCo est un groupe de publicité et de communication spécialisé dans l’influence du comportement du consommateur. Il est présent dans 15 pays avec environ 800 collaborateurs. Une grosse partie de l’activité se fait toutefois en France (60 % environ).

Après quelques années difficiles, l’horizon s’éclaircit : la croissance semble être bien revenue (9 trimestres consécutifs, +15 % par an). Elle s’achète aujourd’hui à un EV/FCF correct, qui pourrait ouvrir une opportunité d’achat intéressante en cas de baisse ou de bons résultats.Continuer la lecture →

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Reporting janvier 2016

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Corneille-de-Lyon_Pierre-Aymeric_1200pxContinuons notre voyage à travers l'oeuvre de Corneille de Lyon avec cette fois un portrait dont le sujet est identifié, Pierre Aymeric (1534). Il s'agit d'une oeuvre de référence pour identifier les autres tableaux du peintre : l'inscription au dos prouve en effet qu'il s'agit bien d'un Corneille de Lyon. Vous pourrez admirer cette huile sur bois au musée du Louvre une fois qu'elle sera revenue de son exposition à Lyon.

Ce mois encore, l'art nous aide à supporter la performance du portefeuille : - 7,3 %. 

▣ Mouvements de portefeuille et nouvelles des sociétésContinuer la lecture →

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Sears, pour arbitragiste II

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peseuse_moi_recadreDans un précédent article, Sears, pour arbitragiste en herbe, j'avais longuement disserté sur l'arbitrage entre l'obligation, le warrant et l'action de Sears Holdings.

Cet article est une mise à jour des tableaux d'arbitrage entre warrant et action.

A l'époque, j'avais vendu tous mes warrants à 22 $ pour acheter des actions à 32 $. Depuis la parution de l'article, les actions comme les warrants ont bien baissé et aujourd'hui le warrant m'apparaît plus intéressant. D'autre part, j'ai fait plusieurs mises à jour dans mon fichier de calcul des plus values des actions vs. les warrants :

  • j'ai retranché la CSG (15,5 %),
  • le strike du warrant a été ajusté,
  • j'ai corrigé une erreur de calcul dans une des colonnes.

Les tableaux donnent les gains potentiels d'un warrant comparativement à une action, imposition comprise. Les gains sont exprimés en facteur multiplicatif (= prix de vente moins imposition, divisé par le prix d'achat), en fonction du prix de l'action SHLD le jour de la vente. Pour une vente avant fin 2019 (5 ans), on suppose que le prix de vente du warrant est égal au prix de l'action moins le strike.Continuer la lecture →

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Sonae Capital, retour sur un 3-bagger

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Aujourd'hui, j'ai vendu une position historique de mon PEA. Acquise en novembre 2012 à 0,13 € par action, cette (petite) position a été vendue pour 0,441 €, soit une plus value de +239 % en 3 ans frais compris. La thèse était simplissime : une énorme décote sur la VANT ajoutée à une profitabilité pré-crise. L'analyse n'avait pas été publiée. La voici, telle que je l'avais écrite dans mes brouillons.Continuer la lecture →

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Reporting décembre 2015

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CORNEILLE

A l'échelle de l'année 2015, ce fut un petit événement, mais un événement tout de même : une acquisition majeure du musée des Beaux Arts de Lyon, L'homme au béret noir tenant une paire de gants, peint par Corneille de Lyon vers 1530. Cette oeuvre magnifique a été acquise grâce à une souscription publique,  et s'inscrit actuellement dans l'exposition temporaire "Lyon renaissance", jusqu'au 25 janvier. Une quinzaine d'oeuvres de Corneille de Lyon sont rassemblées : allez-y, c'est unique.

Tout cela m'a revigoré après la constatation des performances 2015 du portefeuille. Si le PEA s'est bien défendu avec +24 %, les comptes-titres ont fait la moue et le portefeuille global termine tout juste en positif avec +2,74 %. Toutefois, cette année comme début 2014, j'ai l'impression de commencer 2016 avec un portefeuille prometteur, ce qui n'était pas mon sentiment début 2015. Attention, rien de chiffré toutefois, juste une impression.Continuer la lecture →

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The big short

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the_big_shortCommençons l'année par de la détente.

La crise de 2007-2008 a décidément inspiré les artistes. Notamment au cinéma. Il y avait déjà eu l'excellent documentaire Inside Job, le très bon Margin call, et l'assez peu réaliste Le loup de Wall Street. Voilà que vient de sortir The big short, affublé, en français, du sous-titre peu clair Le casse du siècle, dont le scénario est une adaptation du livre de Michael Lewis, The Big Short : Inside the Doomsday Machine, publié en 2010, et qui a passé 6 mois sur la liste des best-seller du New-York Times.

Il raconte comment plusieurs gérants de hedge funds ont su prévoir la crise des subprimes et parier dessus.

Le scénario décrit des événements réels. La mise en scène se veut assez didactique, en revenant sur les termes ou les notions financières, parfois à la manière d'un documentaire, parfois de façon comique. Pour autant si vous ne savez pas du tout ce qu'est un short en entrant dans la salle, un certain nombre de passages vont vous paraître obscurs voire difficiles. Il me semble d'ailleurs probable qu'une partie du public s'ennuie un peu, car la bande annonce ne laisse par entrevoir un film aussi technique sur la finance. Par contre, il devrait intéresser ceux qui ont quelques connaissances sur ce milieu. Autrement dit, il devrait vous intéresser. En tout cas, moi j'ai aimé ce film.Continuer la lecture →

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Xilam n'a pas le cafard

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Oggy

Peter Lynch nous a appris à aimer les activités ennuyeuses voire dégoûtantes : elles sont parfois moins chères. Ce blog a ainsi vu passer la fabrication d'armoires métalliques, d'aérations pour fenêtres, de machines pour goudronner les routes, voire l'extraction de pétrole. L'idéal serait des produits pour WC. Quoique, cette activité sur les produits sanitaires, je l'ai bel et bien trouvée à prix d'ami mais je l'ai manquée de peu avant que son prix ne remonte...

Une fois n'est pas coutume donc, visitons une société dont on peut parler dans les diners en ville. Xilam est en effet une entreprise plus présentable qu'à notre habitude puisqu'elle conçoit, produit et distribue des dessins animés, dont le plus connu est Oggy et les Cafards. Continuer la lecture →

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Reporting novembre 2015

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Delacroix_La_liberté_guidant_le_peupleSi l'art contemporain a guidé l'année 2015 du blog, les événements dramatiques du 13 novembre m'ont donné envie de revenir aux fondamentaux de l'art classique. La Liberté guidant le peuple (1830) de Delacroix est certes une oeuvre vue et revue, mais elle mérite d'être appelée une fois de plus. Même si elle ne représente pas, comme il est dit parfois, une scène de la Révolution française, mais une barricade de la Révolution de Juillet (1830), elle n'en est pas moins un symbole de la République française. Comme la plus belle des devises, Liberté, Égalité, Fraternité. A propos de fraternité, rappelons qu'on peut aimer son pays sans forcément vouloir en fermer les frontières. Et que, selon les conventions du droit international que nous avons ratifiées, nous devons accueillir les réfugiés en danger de mort chez eux. Comme les Syriens : depuis plusieurs années, 200 meurent chaque jour du fait de la guerre. Et entre 100 000 et 200 000 personnes ont disparu dans les prisons du régime...Continuer la lecture →

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IBM, maximum gourou attitude

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ibm-markI-1943Ça ne nous rajeunit pas... Car l'ordinateur ne date pas d'hier. Un des tous premiers fut le Mark I d'IBM, ici en photo, en 1943. Il mesurait 2,5 mètres de haut pour 17 mètres de long. Il était énorme et calculait probablement moins vite que nos téléphones actuels. Ensuite, je me rappelle, en 1980 au collège, nous avions un ordinateur, sur lequel nous faisions des calculs pendant les cours de maths. Il avait la taille d'une armoire. Quelques années plus tard, en 1985, les ordinateurs s'étaient fait individuels et avaient la taille des gros portables actuels : les lycées en avaient (les Thomson TO7) et nous programmions déjà.

Plus ils rapetissent, plus ils calculent beaucoup et vite. C'est un peu la même relation inverse pour mes analyses : plus la société est petite et simple,  plus j'ai envie de pousser l'analyse, plus elle est grosse et plus j'ai envie de m'en remettre à d'autres.Continuer la lecture →

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Les journées de l'économie

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Dans le reporting d'octobre, je vous ai déjà présenté la Galerie d'anatomie comparée et de paléontologie du Muséum d'histoire naturelle. Voilà la photo de la salle de paléontologie au deuxième étage, avec entre autres ses dinosaures. Tout en observant les fossiles, on intègre réellement que ces animaux disparus, les dinosaures et les autres, ont vraiment existé, et que la science est un beau et long travail d'enquête qui mobilise toutes les intelligences.

L'humain fait décidément des choses formidables. Outre le muséum, je voulais vous présenter aujourd'hui une autre de ces constructions formidables : les journées de l'économie.

Cette manifestation se déroule chaque année en octobre ou novembre à Lyon depuis 2008. Pendant trois jours, nous pouvons assister à des conférences (tables rondes) qui réunissent plusieurs intervenants et un animateur. Ce qui est fantastique dans ces journées de l'économie, ce sont :Continuer la lecture →

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