La tragédie grecque qui se déroule sous nos yeux nous rappelle une image passée à la postérité dans le domaine de la photo d’art. Celle de Henri Cartier-Bresson prise en décembre 1948 à Shanghai. On y voit une incroyable file d’attente devant une banque pour acheter de l’or pendant les derniers jours du Kuomintang en Chine. Est-ce que nous allons assister à cela devant les banques grecques ? Fallait-il acheter de l’or ? Nous verrons !

Hasard du calendrier, mon estimée Ben Gramah, celle qui corrige tous les articles que vous lisez, part en vacances en Grèce avec ses enfants le 9 juillet. Avec les poches pleines d’euros.Continuer la lecture →

Est-il mort ? Est-il vivant ? Est-il allongé en tenue militaire dans un lit d’hôpital ? La question demeure. Quoiqu’il en soit, ces derniers temps, l’état de santé de Fidel Castro est passé au second plan de l’actualité cubaine. L’information des derniers mois a été la normalisation des relations US-Cuba après, excusez du peu, 50 années d’embargo ! A la suite de l’annonce de la reprise des relations diplomatiques, nous avons eu celle de la reprise des relations commerciales. Rien de moins. Une nouvelle probablement aussi importante (et émouvante) pour les pays de la région, que le fut pour nous la chute du Mur de Berlin.

Prenons donc un cigare pour fêter la performance du portefeuille : +19,55 % depuis le 1er janvier.Continuer la lecture →

Vous vous souvenez peut-être de la célèbre anamorphose du tableau de Holbein ? Puisque je suis passé, en cette année 2015 à l’art contemporain, voici une anamorphose toute aussi intriguante, de Leon Keer, artiste de rue néerlandais. Difficile de ne pas les voir en relief ces legos, n’est-ce pas ? Rappelons qu’une anamorphose ne se voit bien que d’un seul point de vue. Parfois comme pour une action. Parfois comme dans la vraie vie. Quand vous êtes seul à avoir une opinion contre tous, c’est peut-être que vous seul avez trouvé le bon point de vue… A moins que ce ne soit le contraire !

Venons-en à la performance. Depuis le début de l’année, le CAC40 fait +18,11 % alors que mon portefeuille ne fait « que » +16,44 %. Tout le travail fourni en valait il la peine ? N’aurais-je pas mieux fait d’acheter directement le CAC40 et de consacrer mon énergie à autre chose qu’analyser des sociétés, lire les infos, surveiller les cours ? Non. Car si j’étais propriétaire d’un tracker sur le CAC40, maintenant qu’en ferais-je ? Comment savoir si le CAC40 est sous-évalué ou sur-évalué ? Devrais-je le vendre, le conserver ou en racheter ? Je n’en ai aucune idée. J’imagine que pour le savoir, il faudrait que j’analyse les 40 sociétés de l’indice… ce qui commence à faire un joli travail. A l’inverse, je sais que la plupart des sociétés de mon portefeuille sont sous-évaluées et je n’ai donc pas envie de les vendre.

Je sais donc quoi faire de mes titres. Je sais s’ils sont bon marché ou s’ils sont proches de leur valeur. Pour moi, c’est là toute la différence entre un indice et une sélection value.Continuer la lecture →

Ces photos d’éclipses de Soleil illustrent certes une des actualités du mois de mars, qui a vu ce fantastique spectacle naturel se produire en France ((Encore que le spectacle est vraiment complet lorsque l’éclipse est totale. )). Mais elles viennent surtout rappeler que l’obscurantisme a encore de beaux jours devant lui. Alors que l’école est le lieu où les élèves devraient apprendre à utiliser la raison, par exemple pour faire le distinguo entre la peur et la précaution, qu’a fait l’Éducation nationale lors de cette éclipse ? Dans certaines académies, elle a eu une attitude digne du Moyen-âge : interdiction aux élèves de sortir en récréation durant toute la matinée, fermeture des volets aux fenêtres des classes, et quand cette obturation n’était pas possible, changer les élèves de classe pour les mettre dans une pièce sans fenêtre. Mieux : les élèves ont parfois dû marcher en regardant leurs pieds ! Probablement pour éviter que leurs yeux ne croisent le rayon solaire mortel. Alors qu’il existe des moyens d’observer l’éclipse même sans lunettes et sans danger, les professeurs leur ont montré ce spectacle… sur ordinateur ! Suivant le même raisonnement, proposons la mesure suivante : supprimons les étages dans les écoles, collèges et lycées. Il faut construire des écoles entièrement en rez-de-chaussée. Qui peut contrôler qu’un élève ne se jettera pas dans les escaliers, ou ne jouera pas sur la rambarde ? Qui sera responsable dans ce cas, etc ?  Arrivé à ce stade, cher lecteur, vous vous dites : tout cela a-t-il un rapport avec la bourse ? Oui ! Car « grâce » à ce type d’apprentissage dans nos écoles, il y a aura encore longtemps des comportements irrationnels en bourse (et ailleurs !). Il y aura encore longtemps des analystes qui vous diront qu’il faut absolument acheter Crédit Agricole à 12 € alors que deux ans plus tôt il ne fallait surtout pas en prendre, à 3 €. Il y aura encore longtemps ces wagons de messages « ça va monter », « ça va descendre », sur les forums de Boursorama. C’est là que vous entrez en scène, cher lecteur : vous qui avez un comportement rationnel, vous avez une chance de gagner de l’argent en bourse pendant encore quelques années. Vous faites partie des « happy few ». Même dans les périodes les plus sombres, il y a toujours des happy few ; car certains élèves ont la chance d’avoir des professeurs ou des inspecteurs éclairés. Ou parfois des parents, qui ont fait manquer l’école à leur progéniture pour les emmener dans un lieu où des bénévoles s’occupaient de montrer le ciel à tout ceux qui en avaient envie.

Bienheureux contrariants, bonjour !Continuer la lecture →

Je vous présente Chris. Un drôle de type. Chris est comme Mr Market ; il a tous les traits d’un humain mais il ne l’est pas. On peut lui attribuer des sentiments (« le marché est nerveux ce matin ») ou des intentions (« le marché sanctionne la valeur ») alors qu’il n’en a pas. Nous ferons un peu plus ample connaissance avec Chris à la fin du reporting, maintenant parlons plutôt de Mr Market.

Comme en janvier, Mr Market a toujours son optimisme inébranlable sur la future croissance de la zone Euro, à moins que ce soit l’effet liquidités de la BCE : en février le CAC40 progresse (encore) d’un impressionnant +7,54% et mon portefeuille de +10,36 %.

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Pour débuter l’année, pas de tableau en couleur comme illustration du reporting, mais du noir et blanc, avec un dessin qui malheureusement résume à lui seul le mois de janvier 2015. Pendant ce temps, les marchés ont connu une hausse spectaculaire, sous l’impulsion de la baisse du pétrole (mais on ne sait plus très bien si c’est positif ou négatif), de l’euro et surtout de l’anticipation des achats massifs de la BCE. Mon portefeuille s’adjuge un modeste +1,26 % en comparaison du +7,76 % du CAC40.

▣ Mouvements de portefeuille et nouvelles des sociétés

• Biolitec AG. Comme prévu, Biolitec a racheté une partie de ses actions : 50 % des titres que j’ai apportés, 65 % de ceux apportés par le tiers dont je gère le compte. Allez comprendre.
• Vente de deux Daubasses. La première concerne un allègement sur une société italienne dont la solvabilité s’est encore nettement dégradée. La PV est de +23 % en 2,5 ans. La seconde est une anglaise dont le prix est maintenant proche de la VANT. PV de +131 % en 2,5 ans.
• LNC. Comme les insiders, je continue d’accumuler. A 12,13 € et 12,21 € ce mois.
• Sears Holdings. J’avais mis à tout hasard et avec peu d’espoir, des ordres trainants. Sur les obligations tout d’abord, un ordre de vente à 100 % du pair et un ordre d’achat à 60 %. Le premier a été exécuté et j’ai immédiatement racheté l’équivalent en actions à 32,25 $. Sur les actions ensuite, un ordre d’achat a été exécuté à 32 $.
• Résultats à surveiller le mois prochain : LNC, résultats du 4e trimestre 2014 le 5 février. MPI, CA 2014 le 12 février après bourse. Cofidur, CA 2014 le 13 février.

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Cette année, il y a comme d’habitude le sentiment d’avoir manqué beaucoup d’occasions de gagner de l’argent, mais j’essaye de me satisfaire d’une performance annuelle de 23,66 %.

L’événement macroéconomique majeur de l’année financière 2014 restera peut-être la chute impressionnante du pétrole, de 110 à 60 $ le baril en 5 mois. Il y a plus de 2 ans, lorsque je faisais mes premiers pas en bourse, comme tous ceux qui débutent je pensais qu’il fallait investir sur le pétrole parce que « à terme cela ne peut que monter ». Même si l’histoire du pétrole n’est pas terminée, la dernière baisse de son prix me prouve, une fois de plus, deux choses : 1. parier sur une évolution de la macro-économie ou des matières premières est hasardeux. 2. savoir attendre l’opportunité est peut-être la tâche la plus difficile mais nécessaire de l’investisseur value. Je n’avais rien trouvé dans le secteur pétrolier il y a deux ans mais je me suis rattrapé ces dernières semaines. A ce propos, l’analyse de MPI me semblait facile mais m’a finalement demandé un temps fou : elle paraîtra très bientôt sur le blog.

▣ Mouvements de portefeuille et nouvelles des sociétés sur le mois de novembre 

L’essentiel de ces nouvelles a été diffusé dans les newsletters :

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Ce mois-ci comme les précédents, je me suis ennuyé ferme sur les marchés. Je suis donc parti à la recherche d’oeuvres d’art et, ce mois-ci comme les précédents… je vous propose un tableau de (( Ou « d’après » Marinus van Reymerswaele, selon certaines sources.)) Marinus van Reymerswaele sur l’argent et la spiritualité, intitulé « Un trésorier municipal et son garant financier ». Ne dépeint-il pas le financier sous un trait pour le moins disgracieux ? Ce sera d’ailleurs encore « mieux » le mois prochain et nous terminerons ainsi l’année par le clou de cette exposition. Revenons à la bourse, ce mois de novembre le marché s’est de nouveau pris d’amour pour Mr Draghi et mon portefeuille s’adjuge un modeste +1,55 % ce qui fait +22,25 % depuis le 1er janvier. En ce qui concerne les sociétés, seule Sears Holdings nous a de nouveau sortis de notre torpeur alors que Biolitec s’est, elle, plongée dans une longue torpeur…

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Cette fois, il y a eu un peu d’agitation sur les marchés et la performance a fait de sacrés yoyos. Finalement, sur le mois elle est négative à -2,4 % et depuis le début de l’année elle ressort à +20,38 %, toujours nettement supérieure à tous mes comparables. L’évènement du mois est l’emprunt lancé par Sears Holdings.

▣ Mouvements de portefeuille

L’activité du portefeuille a été de nouveau faible ce mois :

• Banques françaises. J’ai vendu mes lignes des caisses régionales du crédit agricole (Nord de France et Morbihan) et CIC afin d’acheter une autre valeur (ordre en cours) dont j’espère pouvoir vous parler bientôt. Ces 3 lignes étaient peut-être encore décotées mais je n’avais pas de cash sur mon PEA. La PV sur ces ventes est de 46 %, 47 % et 71 % respectivement, en 2 ans.
• Sears Canada. J’ai vendu mes droits Sears Canada-SHLD, pour une somme assez symbolique.
• Lands End. J’ai continué à vendre une partie de la ligne autour de 46 $ afin de pouvoir participer à l’emprunt-recapitalisation de SHLD.

Une opération sur le titre Sears Holdings est donc en cours. Le CEO a lancé un emprunt-recapitalisation à destination des actionnaires. Voici les termes et les conséquences de cette opération.Continuer la lecture →

Encore un mois relativement calme du point de vue des mouvements de portefeuille. Une rotation sur Sears Holdings et un achat gourou. La performance du portefeuille est nettement négative, impliquant une régression de la  progression de la part (vous suivez ?) depuis le début de l’année à environ 22 %, tout de même nettement supérieure à tous mes comparables.

▣ Mouvements de portefeuille

J’ai procédé à un petit achat de Keryx Biopharmaceuticals, biopharma US à 13 $, toujours pour suivre la stratégie du gourou Klarman dont je vous ai parlée (et dont je vous reparlerai très prochainement).

Il y a eu aussi du quasi day-trading. Lundi matin, à l’annonce des résultats de Cofidur, j’ai vendu une fraction de ma ligne à 1,83 € pour la racheter mercredi à 1,65 €. Je sais bien qu’un investisseur value ne fait pas ça mais cela m’a procuré tout de même le plaisir de gagner 500 euros en 2 jours (ou d’éviter de les perdre). Mea culpa.

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L’été 2014 fut très calme en terme de mouvement de portefeuille et a été consacré à la fabrique du blog. Sur les deux mois la performance du portefeuille est légèrement positive impliquant une progression de la part depuis le début de l’année (26,17 %) nettement supérieure à tous mes comparables.

▣ Mouvements de portefeuille :

Le seul mouvement de ces deux mois a été la vente  de la deuxième et dernière tranche de Heliad Equity Partners, une société d’investissement allemande dont j’avais écrit l’analyse et acheté au début de l’année à 2,4 €. J’avais passé pas mal de temps à reconstruire la courbe d’évolution de la NAV mais cela m’a finalement apporté des informations déterminantes. Le management me semblait douteux mais le prix subissait une décote, que je jugeais exagérée, de 60 % sur la NAV.  J’ai vendu mes actions en deux fois, à 4 puis 4,6 €, générant des PV de 64 % et 88 % respectivement en 3 et 6 mois. La valeur comptable n’était pas atteinte mais j’ai ainsi tenu compte des risques inhérents à ce titre en vendant autour de la valeur à la casse. Un investissement qui s’est finalement révélé fructueux.

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Bonjour à tous !

J’ai le plaisir de vous annoncer l’ouverture de mon blog, Le projet Lynch, dédié à l’investissement boursier, plus particulièrement avec une stratégie value. Après deux années riches de collaboration sur valeurbourse.com, j’ai souhaité créer mon propre média.

Vous trouverez sur ce site, des analyses de sociétés, des analyses de livres sur la bourse et parfois l’économie en général, des outils d’analyse financière et boursière, des exposés sur nos stratégies et des discussions sur notre portefeuille. Mais j’adore le forum devenir-rentier.fr, aussi vous continuerez à m’y retrouver ici ou là.

Vous retrouverez sur ce blog quelques articles écrits pour valeurbourse. J’ai remis à jour les plus anciens d’entre eux :

• Hammond,
• Gencor.

Pour l’ouverture du blog j’ai ajouté deux nouveaux articles :

• le bilan des deux ans du portefeuille,
• la première partie d’une longue présentation du livre de Peter Lynch, Et si vous en saviez assez pour gagner en bourse.

Car, beaucoup d’entre vous l’auront compris, c’est bien en pensant à Peter Lynch que ce blog a été baptisé. Il était normal de commencer par lui.

Et après ? Dans les semaines qui viennent vous pourrez lire :

• la suite de la présentation du livre de Lynch,
• la présentation d’autres ouvrages,
• l’interview d’un investisseur exceptionnel,
• des articles de stratégie, notamment sur la deep value,
• des notes techniques sur la finance,
• l’analyse d’une petite société pas chère !

Bonne lecture et à bientôt.

JL – août 2014.

PS : si l’un d’entre vous sait comment remplacer des guillemets anglais « … » par des guillemets français « … », sous WordPress, thème Orange, je suis preneur. J’ai essayé pas mal de plugins : wp-typography, smart quotes, TypoFR, nbsp french, rien ne fonctionne.

Le début du blog correspond aux deux ans du portefeuille, né le 1 juillet 2012. Voici un rapport rapide de la performance.

La performance de la part du 1er juillet 2012 au 30 juin 2014 est de 65,09 % soit 28,53 % annualisé. La performance actuariale (TRI) est supérieure : 76,24 % soit 32,81 % annualisé car nous avons fait des apports de cash au portefeuille avant son envolée mi-2013. Sur les différents modes de calcul nous vous renvoyons à notre article sur le calcul de la performance. Sur la structure générale des portefeuilles nous renvoyons à la page de bienvenue. 

Jusqu’à mi-juin 2013 le CTO, essentiellement US, a surperformé le PEA, puis à partir du 4e trimestre les small caps européennes se sont envolées. Sur les deux ans la performance est tirée vers le haut par le PEA, qui a plus que doublé.

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