Reporting juillet-septembre 2019

C’est une photo souvenir qui illustre le reporting de ce mois. Celle de cinq ouvriers du centre Wilshire à Los Angeles. Quatre-vingt sept ans après, elle ne peut évidemment que nous rappeler la célèbrissime « Lunch atop a skyscraper » (ci-dessous), prise en septembre 1932 par un photographe non identifié, en vue d’une publicité pour des bureaux. Avec ses ouvriers enthousiastes et intrépides, cette dernière a été vue comme un symbole de l’optimisme et de la résilience des États-Unis en pleine période de Grande Dépression économique suite au krach boursier de 1929.

De la Grande Dépression post-1929 passons, au portefeuille engagé pendant la Grande Récession post-2007…

▣ Nouvelles du portefeuille et des sociétés

• DNXCorp. Achat d’une petite ligne (1,5 %). Le business décroit mais la décote est grosse. Ecriture d’un petit article d’analyse.
• Akwel. Achat pour environ 5 % du portefeuille. Entreprise de qualité qui ne me semble pas chère : EV/EBITDA = 3,5, P/FCF = 7, dette nulle. Article à paraître.
• IDS. Vente de la ligne. A l’AG, j’ai compris que l’année 2018 était probablement exceptionnelle. PV = 0 %.
• TXCOM. Vente d’une partie de la ligne. Le titre a bien progressé, j’en avais vraiment beaucoup et il n’était pas prévu que je garde tout à long terme. PV = +20 % en quelques semaines.
• Cofidur. Les résultats du premier semestre sont sortis et ne sont pas brillants.
• Batla minerals. Ecriture d’une mise à jour, à la suite de l’article, après les résultats à fin mars 2019. C’est la décote la plus incroyable que j’ai vue en France.
• Gaumont. Les résultats du premier semestre sont sortis. Évènement marquant du rapport, la valorisation de l’immobilier du groupe a été (enfin) estimée et écrite noir sur blanc = 197 M€. Cela correspond pile-poil à ma valorisation basse. Ce qui met la valeur du titre Gaumont à au moins 235 €/action (mais peut-être beaucoup plus). Voir le commentaire à la suite de l’article.
• Prodware n’en finit plus de baisser. Voilà un titre qui semble monter et baisser sans raison apparente.
• Je continue à sortir des actions de mon compte Lynx dans le but de le fermer ; à la place, j’ai ouvert un compte au Crédit Agricole (ma banque usuelle).
• Peel Hotels, une vieille daubasse qui m’avait fait gagner pas mal d’argent a été délistée volontairement. J’en aurais bien acheté un peu à 40 p car le prix est bien redescendu (45-50 p), mais pas assez pour contrebalancer les inconvénients du delisting.

▣ Performance et gains

Des portefeuilles pas folichons depuis le début de l’année : -4,6 % (PEA), +12,7 % (CTOs), -29,5 % (Lynx), +1,9 % (Global).

▣ Nouvelles du blog et autres

Publication de trois articles :

• Un sur TXCOM, une belle société bien gérée et très peu chère. A mon avis, la découverte de l’année.
• L’investissement value II, un article synthétique que Larbinator a bien voulu diffusé ici.
• Enfin, un petit article sur DNXCorp, un mégot de cigare.

JL – 1er octobre 2019.