Reporting juin 2015

La tragédie grecque qui se déroule sous nos yeux nous rappelle une image passée à la postérité dans le domaine de la photo d’art. Celle de Henri Cartier-Bresson prise en décembre 1948 à Shanghai. On y voit une incroyable file d’attente devant une banque pour acheter de l’or pendant les derniers jours du Kuomintang en Chine. Est-ce que nous allons assister à cela devant les banques grecques ? Fallait-il acheter de l’or ? Nous verrons !

Hasard du calendrier, mon estimée Ben Gramah, celle qui corrige tous les articles que vous lisez, part en vacances en Grèce avec ses enfants le 9 juillet. Avec les poches pleines d’euros.

▣ Mouvements de portefeuille et nouvelles des sociétés

• Powerfilm a été mon grand suspens du mois. Allais-je pouvoir en acheter et à quel prix ? Avant que la société ne soit délistée le 23 juin, j’ai essayé d’acquérir encore des titres. Au prix de 4 pences, je crois bien que cette société était la moins chère que j’ai vue en bourse depuis 3 ans. Vendue à moins du 1/3 de son cash net, à 1/5e de la valeur à la casse et à 1/12e de ses actifs nets tangibles, le tout sans grosse perte : vous connaissez moins cher ? J’ai eu quelques titres, à 4 et 5 p, mais malheureusement pas assez à mon goût. A son cours d’achat, la ligne pèse 5 % de mon portefeuille alors que j’espérais 10 %.  Je suis maintenant actionnaire d’une société privée qui capitalisait l’équivalent de seulement ~2 M€ au moment de son delisting. Et je suis ravi. Au moins, voilà une ligne totalement décorrélée des fluctuations du marché !
  Du côté du business, Powerfilm semble continuer à vouloir se faire connaître en Europe au travers de la montagne. Après avoir équipé des snowboards, la société a en effet fourni les panneaux solaires pour cette photographie géante et ultra-haute résolution du massif du Mont-Blanc : in2white.com. Pour ceux qui comme moi adorent ce lieu, faites le demo tour puis zoomez à la recherche d’alpinistes, sur l’arête des Cosmiques ou l’arête Midi-Plan…
• Thalassa holdings. J’avais vendu la moitié de mes titres le mois dernier après un  +50 % rapide pour faire quelques liquidités destinées à racheter du Powerfilm dont le titre venait de perdre, lui, -50 %. Entre temps, d’une part j’ai récupéré quelques liquidités, d’autre part nous avons appris que le PdG avait acquis 50 000 puis 200 000 titres à 48 p, ce qui n’est pas rien (environ 150 k€). J’ai donc racheté (à 59 p) les titres que j’avais vendus (à 60 p). Les résultats annuels 2014 sont sortis, j’en dirai quelques mots à la suite de l’analyse de Thalassa dès que j’aurai un peu de temps.
• Global Energy Development. Une nouvelle entrée dans mon portefeuille dont j’ai  publié l’analyse il y a deux semaines. Achat à 37 p.
• Sears holdings. Dès réception j’ai vendu tous mes droits Seritage à 3,11 $. Je ne souhaitais pas participer à l’AK-spin-off de la holding, Seritage ne semblant pas être une affaire extraordinaire. J’ai réinvesti le produit de la vente en renforçant SHLD à 28,02 $.
• Hammond manufacturing. La société canadienne a annoncé qu’elle va recevoir une subvention de l’Ontario de 1,5 M$ sur 6 ans, afin de se développer et embaucher 55 personnes. Un chiffre à comparer aux 100 M$ de CA annuel et aux 37 M$ de fonds propres.
• Obligations allemandes. Le mois dernier, je cherchais comment shorter les obligations allemandes autrement qu’avec un tacker inverse x3, je n’ai pas trouvé et c’est bien dommage car elles ont commencé à remonter et il est maintenant trop tard car ma marge de sécurité n’est plus là.
• A venir : je suis encore et toujours à l’achat sur une autre société qui possède une décote assez incroyable, j’espère vous en faire part bientôt… En tout cas, j’espère toujours pouvoir en acheter. Le suspens continue.

▣ Performance

Le mois de juin s’est pris les pieds dans la Grèce et le portefeuille a fortement chuté : -6,78 % sur le mois. Depuis le début de l’année, la performance n’est pas terrible : + 11,44 %, les indices parisiens font mieux. Cette fin de mois, c’est aussi l’anniversaire des trois ans du portefeuille. Dans ce laps de temps, la progression de la part est de +81,01 %. C’est mieux que le Livret A… J’ai transféré des liquidités de Lynx vers mon CTO Binck afin de profiter de la capacité d’emprunt donnée par Lynx.

Tous les 6 mois, je regarde les gains mensuels absolus du portefeuille afin de me persuader que le travail fourni est rentable. Je calcule la valeur gagnée en moyenne par mois par mes portefeuilles au cours du temps : c’est la valeur totale gagnée jusqu’à un instant, divisée par le nombre de mois écoulés jusqu’à cet instant. Voilà ce que ça donne à ce jour :

Ce semestre a été honorable puisque sur la période mon portefeuille a progressé de 4300 € par mois en moyenne.

▣ Composition du portefeuille

La structure du portefeuille n’a guère évolué depuis le dernier pointage, il y a 6 mois :

Le secteur pétrole & gaz n’a jamais été aussi important et représente 6 % du portefeuille.

▣ Nouvelles du blog et autres

Je vous avais promis une nouvelle analyse de société en juin.  Vous avez eu celle de Global Energy Development, une pétrolière (encore !) cotant sous son cash. C’est le seul article du mois.

A noter que l’article « Impôts : déclarer ses revenus d’un portefeuille Lynx ou IB » a eu un succès important. En un mois et demi, il a été lu à peu près autant que les articles phares en un an ! Nul doute qu’il va retomber dans un doux sommeil pendant un an…

Et pour terminer, remontons-nous le moral en nous rappelant que les pays décrits actuellement comme les plus grandes puissances économiques sont tous passés par un bank-run. Après la Chine, il y a eu, bien plus récemment, vous vous en rappelez, le Royaume-Uni avec Northern Rock :

Remontons dans le passé. Pendant la crise de 1929, il y a eu l’Allemagne (ici en 1931) :

et les Etats-Unis (ici en 1930) :

Que des grandes puissances économiques. Les US y sont même passés plusieurs fois. Les voilà pendant la panique bancaire de 1907 :

Alors ne prenons pas les Grecs de trop haut. Ils pourraient bien, dans cinquante ans, être une super puissance. Et puis, n’oublions pas que lorsque ça tourne rond chez nous, que ça file droit, et que les angles sont les bons, c’est un peu grâce aux Mathématiques élémentaires rédigés par Euclide.

JL – 30 juin 2015.